煤焦油作为炼焦的主要副产品， 约占炼焦干 煤质量的 3%～4%；其产能和产量与焦炭密切相关。2016 年末我国焦炭产能 约 6.4 亿吨，产量 4.49 亿吨，估计煤焦油产量在 1500 万吨左右。

　　据统计，“2+26”城市涉及焦化企业共计 110 余家（包含钢厂焦化），合计 年产能 1.66 亿吨左右，约占全国总产能的 26%左右。正常的出焦时间在24小时以内，延长出焦时间至 36 小时~48 小时，相当于削减产量 33%~50%。 根据 2016 年产量测算焦炭全行业的开工率为 70%，估算“2+26”城市全 年产量为 1.16 亿吨，半年产量为 0.58 亿吨，错峰生产将减少焦炭产量 0.19~0.29 亿吨，相当于缩减全国产量 8.6%~13.2%。如果按照 3.5%左右的煤焦油出焦比例，将影响煤焦油产量 66~106 万吨，考虑到煤焦油产能集中度问题，以及炼焦时间变长可能带来煤 焦油组分发生变化等的影响；并且还有不在“2+26”范围内的城市加入限产大 军，错峰生产将削减煤焦油产量超过 10%，75 万吨以上。估计 2017 年煤焦油 全年的产量可能不及 2016 年。相较于焦炭 85%以上的应用集中于生铁冶炼，煤焦油下游应用相对分散，测算单一最大应用领域炭黑占比近些年稳定在 35%左右。

焦炭下游应用比较集中

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炭黑、煤焦油深加工占煤焦油需求 95%左右

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　　目前国内煤焦油深加工下游需求是以煤沥青、蒽油、萘类馏分、洗油馏分为主；其中除去蒽油是重要的炭黑原料油补充，其他下游不尽相同，煤焦油深加工的荣枯更能影响煤焦油行业的基本面。而煤焦油深加工中煤沥青的需求又是影响行业整体需求的重要组成部分， 其下游主要包括铝用碳素、炼钢用石墨电极等。

煤沥青是煤焦油深加工的重要组成

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铝用碳素占煤沥青需求的比重较大

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　　目前国内炭黑行业经过过去的野蛮生长后在规模化以及对上下游议价能力方面有很大的提升。过去几年，受到环保以及行业持续低迷的影响， 行业总体产能增速出现停滞，行业集中度不断提升，随着轮胎需求的恢复，炭黑行业景气度不断攀升。采暖季“2+26”炭黑行业也会出现比较明显的限产，根据统计，预计将会有 15 家炭黑厂受到影响，涉及产能 231 万吨，占比 31.9%。并 且龙星、卡博特等大型企业均受到较大影响，并且受影响产量占比可能超过产 能占比（大企业的开工率更高）。

轮胎是炭黑主要的下游应用

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2016 年炭黑的产量增长 4%左右

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　　自2016 年二季度出现反转以来，轮胎行业需求的恢复贡献显 著，而我国主要的轮胎生产基地均集中在东营、青岛等地，均不在限产区域，并且轮胎的生产污染相对较少，被限产的概率不大；虽然河北等部分区域对橡 胶制品企业也进行了限产，但总体对炭黑需求影响有限。 按照 2016 年炭黑 520 万吨产量，国内表观需求 455 万吨估算，轮胎 需求 305 万吨，其他需求 150 万吨，如果假设其他炭黑需求减少 30%，轮胎需求减少 15%；限产季需求下滑 35 万吨左右，跟炭黑的供给量的收缩基本匹配。但实际上炭黑下游的限产不会出现假设中那么强的情况，因此采暖季大概率会出现炭黑供不应求的局面。

山东的轮胎生产多集中在沿海

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2016 年国内轮胎产量重拾增长

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　　同时，原油价格的上行，也会对炭黑的出口带来一定的拉动，虽然影响程 度有限，但也会进一步加剧炭黑的供需紧张。

炭黑的出口和油价有一定的滞后相关性

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炭黑的价差迅速扩大

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