利润率下降 低成本正在改写资管行业前景

低成本投资基金的迅速流行给大多数资产管理公司带来了压力，即使全球最大的资管公司也概莫能外。

　　投资巨头道富集团(State Street Corp。)和贝莱德(BlackRock Inc。)7月公布，今年第二季度双双出现收益下滑，值得注意的是，在第二季度，道琼斯指数创下新高，两家公司当季都有大量资金流入。值得警惕的是，这是大型资管机构首次出现管理规模增长与管理费收入下降的“倒挂”情况。

　　规模增长收入下降　“倒挂”现象值得关注

　　全球最大的资产管理公司贝莱德最新的季报显示，该公司管理的资产增加了逾5000亿美元，至6.84万亿美元，但第二季度投资和管理费用同比下降1.4%。道富集团的投资管理部门紧随其后，资产管理规模仍保持增长的同时，收入也出现下降。同期，管理资产从2.7万亿美元增至2.9万亿美元，上涨7.2%，但费用收入则同比下降了5.6%。

　　股市上涨通常有利于资产管理公司的利润。当资产价格上涨时，基金公司的费用收入通常会水涨船高。不过，投资者的资金正越来越多地流向成本更低的共同基金和交易所交易基金，并从费用更高的投资中撤出，与规模挂钩的管理费的结构正在悄然变化。

　　在资管公司面临收费结构的大幅改变时，市场对其盈利前景已经作出了预判：美国上市的资产管理公司股价今年已平均上涨近10%，但大幅落后大盘，其股价也低于一年前峰值——不断进行的价格战没有休战的迹象，加上市场动荡，市场开始重新评估该行业的前景。

　　成也ETF　败也ETF？

　　市场分析指出，贝莱德和道富集团是交易所交易基金(ETF)的最大卖家，ETF产品加速投资者转向指数跟踪基金。资产管理公司虽然有增长，却难敌投资者转向低成本产品的趋势，这是一个从主动到被动的转变。在某些极端情况下，就会出现资产增长，收入却下降。

　　贝莱德成为资管界最大赢家，很大程度上要归功于它在金融危机后从巴克莱手中收购了iShares ETF业务——全球最大的ETF业务。贝莱德首席执行官拉里·芬克表示，iShares业务今年第二季度吸引了360亿美元的净流入，其中主要是流入固定收益ETF业务的资产。

　　随着大型机构投资者将被动债券投资组合纳入配置，固定收益ETF是贝莱德该业务近期增长的一个主要驱动力。投资者的兴趣推动全球固定收益ETF资产规模今年突破1万亿美元大关，其中贝莱德约占市场份额的一半。

　　芬克表示，巨额固定收益和现金产品出现大量资金流入的结果是，高收费产品当季销量下降，低收费产品销量上升，但产品费率降低并不是来自客户的主动要求。

　　尽管如此，ETF等廉价被动投资产品还是给资管公司带来越来越大的压力，其整体股价仍比2018年的峰值低近五分之一。分析师和行业高管警告称，随着资管产品收费结构的改变，未来一年资产管理将面临严峻挑战。

　　业界预期，领头羊的业绩可能会为其他行业定下基调，低费率模式可能还会进一步扩散，该行业需要更加努力应对投资者接受被动投资带来的变化。包括普信集团、富兰克林邓普顿基金和美盛集团在内的一些大型主动管理基金预计将在未来几周公布业绩。从获利角度看，贝莱德的表现要好于其他资产管理公司，市场预期，同行收入的跌幅将明显更大。

　　资管服务业同面临压力

　　道富集团资产服务业务的业绩，同样凸显出资产管理公司面临的严峻形势。这些业务为约90%的大型投资公司提供关键的后台服务。这家管理集团的季报显示，服务费较上年同期下降9.3%，至12.5亿美元。

　　道富集团表示，托管银行历来将账簿管理和其他服务的费用每年降低1.5%至2%。2018年服务费平均下降了4%，2019年似乎也将出现类似的降幅。

　　道富集团首席执行官奥汉利指出，这个行业正面临压力，即使将他们的托管费降至零，也无法解决这些压力。这个行业需要的是对其运营模式进行根本性的改革。

　　道富集团今年1月宣布，计划在今年削减3.5亿美元的年度开支，并裁减工作岗位，并实现一度由人手操作的任务自动化。就在上周五，公司表示，到2019年底将裁员2300人，比此前的目标多800人。此外，公司还将把美国和欧洲部分地区办公室的工作岗位转移到印度和中国等地。

　　市场分析指出，道富集团愿意详细说明其削减成本的计划，这表明公司正在着手应对价格压力，并在服务费企稳前作出更主动的应对。而随着时间的推移，服务费的下降已经有所放缓。

　　转自：中国基金报