一、中国玉米行业现状分析

　　我国玉米在各地区的种植分布却并不均衡,主要集中在东北、华北和西南地区,大致形成一个从东北到西南的斜长形玉米种植带。种植面积较大的省份主要有黑龙江、吉林、河北、山东、河南、内蒙古、辽宁等省份，这8个省份玉米播种面积占到全国总播种面积的66%左右。

国内玉米种植区域

1995-2014年主产省份玉米播种面积（千公顷）

　　1、2004年以来，每年进口玉米配额的发放量基本稳定在720万吨，配额的60%分配给国有企业。但是国内饲料生产企业有上万家，99%为民营企业，其玉米消费量占总消费量的绝大部分，但是这些配额申请不易，私企很难拿到国外便宜的玉米，且申请的数量仅能满足企业的生产，无法流入到市场中，。2016年的进口政策已经出台，2016年玉米进口配额为720万吨，配额数量占我国玉米消费量不足5%，国外的低价玉米很难冲击到国内玉米市场。我们认为，考虑到近年来国家收储大量玉米，2016年放开玉米配额政策亦不可能，因此未来玉米价格波动主要看国内供需情况及政策情况。

1995-2015年国内玉米进口量及占国内产量比例

　　2、国内虽实行进口配额限制，减少了国外低价玉米对国内市场的冲击，但从玉米平衡表中可以明显看到，国内玉米多年来一直供过于求，且在2015年之前，玉米价格节节攀升。我们认为主要是因为，玉米是政策性很强的品种，中国政府为了保护农民种粮积极性连续八年收储，收储的价格和数量，对于玉米市场价格有着至关重要的作用。从历史数据上看，政策面对玉米价格的影响远大于其自身供需的影响。

2009-2016年国内玉米价格走势图

玉米临储价格

中国玉米供需平衡表（百万吨）

　　3、受临储政策支撑，国内玉米种植的相对收益较为可观，种植面积增长迅速。2000-2015年，国内玉米产量由1.06亿吨增长至2.25亿吨，播种面积由3.46亿亩增长至5.72亿亩。其中在2012年，玉米产量首次超过水稻，成为我国第一大粮食作物品种；2014年，我国超越美国成为玉米种植面积最大的国家。

2002-2014年中国主要粮食作物每亩净利润（元）

1985-2015年中国玉米播种面积、产量及播种面积增速

　　东北地区玉米播种区情况，当前有部分农民改种其他作物，大部分农民普遍知道临储政策取消，但是对于改种什么作物仍比较迷茫，且地方政府缺乏相应的政策指导，农民是否改种依靠主观判断。由于租地成本下降，种植利润有所增加，且受到种植设备、技术、条件等因素制约，又在没有合适的农作物能替代玉米收益的情况下，农民改种意愿不强烈。

东北地区玉米种植成本拆分

　　4、最低收购价通过指定企业托市收购，托起市场粮价，当市场粮食价格稳定在最低收购价之上即停止托市收购。但是在实际收购中，收购企业在多收购多赚取保管费等利益驱动下存在敞开收储的倾向，导致农产品的库存大幅上升。国内玉米库存量自2010年以来快速增加，库存消费比远高于全球平均水平。

国内玉米收储量

中国库存量与库存占全球库存比例

　　目前，超过2.6亿吨的临储玉米库存给国内玉米市场长期带来巨大下行压力。据国务院发展研究中心统计，每吨玉米每年库存成本高达250元左右。按此计算，目前2.6亿吨玉米需要付出的库存成本费用约650亿元。

　　国家政策围绕玉米“去库存、市场化”不断推陈出新。2016年中央一号文件明确了玉米市场按照“市场定价、价补分离”的改革方向，未来积极稳妥地推进玉米收储制度改革以及相关政策的落实。

1992-2016年中国玉米库存和库存消费比

　　二、中国玉米行业市场需求分析

　　玉米下游需求主要分为三大块，其中饲料方面占比超70%，其他二块分别为深加工方面和食用等方面。从全价饲料产量图中可以看出，鸡、猪饲料在饲料产量中的占比是最高的，因此鸡、猪的养殖情况是玉米下游需求的最强影响因素。

1992-2016年国内玉米饲料消费量及占比

2013-2016年中国鸡猪全价饲料产量及占比

　　2016年开始，畜禽进入行业反转周期，大的逻辑主要是供给侧大幅减少，自上而下带动产业链景气行情。虽然目前较高的鸡肉和猪肉价格丰厚养殖企业利润，带动养殖企业饲料需求增加，但是由于本轮鸡、猪行情是由供给收缩带动，祖代鸡和生猪存栏量持续下滑，导致产业链上游饲料需求增加有限。我们预计2016年我国饲料产量绝对数量和相对增速都会有所增加，但幅度不会太大。

2012-2016年中国生猪存栏量及同比增减

在产祖代鸡存栏量

　　三、玉米价格走势预测

　　根据大豆和棉花提供经验，我们预计未来玉米价格将持续下滑，玉米进口量亦将下滑，但是由于前期库存处于高位，需求量上升有限，库存量有望继续上升，但增幅大幅下滑，预计随着目标价格政策的推进，2016/2017年玉米库存将出现回落，但库存仍维持高位。国内供过于求格局不变，玉米价格将持续承压，未来下降空间很大。根据棉花提供的参考经验，国内玉米现货平均价格首先有望回落到与进口玉米平价状态。

国内玉米、进口玉米价格及价差利润