1、不良资产定义及特征

　　不良资产主要指银行等金融机构的不良债权，包括客户无法按期按量偿还的逾期贷款或者呆账贷款。其他不良资产还包括房地产等其它不动产组合、企业等非金融机构尚未处理的资产净损失、以及按财务会计制度规定应提未提资产减值准备的各类有问题资产预计损失金额。这些不良资产虽然存在于企业的账面上，但由于回收的不确定性较大，无法成为企业正常经营的资金，需要通过评估不良资产的情况，进行相应的催收或者冲销。

不良资产管理行业的三大特征

　　不良资产管理行业具有以下三大特征：

　　一、与宏观经济相关且具有波动性。中国不良资产与宏观经济的发展密切相关，当宏观经济调整下行时，不良资产公司容易以较低的折扣率获取大量不良资产，从而在不良资产的收购上呈现逆周期性；反之，当宏观经济上行，收购的不良资产价值持续增值，不良资产管理公司进入收购资产的派发期，利润得到兑现，此时不良资产管理公司在利润水平上又呈现出顺周期性。

　　二、行业门槛较高。体现在两个方面，一方面不良资产管理行业由于业务开展难度大、投资周期长，因此在人才储备和资本实力上对公司形成了较高的要求；另一方面不良资产管理行业的进入需要有银监会批复的业务牌照，从而政策的管制上也给不良资产管理行业带来了行业壁垒。

　　三、行业监管环境逐步完善。行业起源于1997年亚洲金融危机，经历三次大规模的银行不良贷款剥离，在近三十年发展期间，监管环境不断完善。财政部、银监会于2012年颁布了《金融企业不良资产批量转让管理办法》以及财政部于2015年颁布了《金融管理公司开展非金融机构不良资产管理业务办法》，对不良资产管理业务活动、公司治理等方面不断完善监管，为行业的稳定发展提供了良好的环境。

　　2、不良资产管理行业发展阶段

　　我国银行体系的不良资产在1984年仅为2.03亿元，此后我国金融机构的不良资产急速增长，到1994年已经达到7000亿元，到1996年增至1.2万亿元，而当年我国的财政收入才7000亿元，不良资产规模的激增对我国金融行业的稳定发展带来了潜在威胁。

　　为化解不良资产囤积导致金融风险的可能性，1997年，第一次全国金融工作会议决定将工、农、中、建四大银行1.4万亿坏账剥离，相继设立四家不良资产管理公司，分别是中国信达、中国东方、中国长城和中国华融。

不良资产管理行业发展阶段

　　我国不良资产管理行业发展大体分为三个阶段：

　　一、1999-2004 年：政策性业务阶段。我国于 1999 年相继成立中国华融、中国长城、中国东方和中国信达四大不良资产管理公司，设立目的是为了处理和消化来自四大国有商业银行的不良贷款。这段时间四大不良资产管理公司无论是在融资方式、收购不良资产的价格确定方式还是对公司业绩的考核上都表现出较为明显的政策服务导向，具体而言四大资产管理公司主要通过发行金融债券等方式募集资金、按照账面原值收购不良资产以及四大 AMC 根据财政部规定的现金回收率和费用率为考核参考。

　　二、2004-2012 年：商业化转型阶段。四大资产管理公司逐步开始不良资产业务多元化探索，经历了 2000 年和 2004 年两次针对国有商业银行不良资产大规模剥离的任务后，从 2005 年开始，四大资管公司正式步入市场化进程，经营方向从四大国有银行转向股份制商业银行和城商行，其中中国华融率先尝试构建综合性金融服务平台，开始涉足金融租赁、证券、保险、基金、信托等领域。2010、2012 年，中国信达和中国华融分别完成了股份制改革，意味着四大资产管理公司不仅业务上进行商业化转变，在体制上也开始了市场化改革。

　　三、2012 年至今：全面商业化阶段。2012 年以来，四大资产管理公司市场化、多元化经营模式日趋成熟，并呈现出差异化发展的趋势。2012 年 4 月，中国信达引入社保基金、瑞银、中信资本、渣打银行四家战略性投资者，并于 2013年在香港上市。2014 年 8 月，中国华融获得中国人寿、美国华平集团、高盛集团、复星国际等八家战略投资者投资，并于 2015 年 10 月 在香港上市。此外，截至 2015 年底，我国已分三批设立了十五家地方不良资产管理公司。第四批不良资产管理公司也有望在 2016 年相继成立。目前，我国不良资产行业处于全面商业化发展的重要阶段。

　　3、行业发展空间广阔

　　（1）、不良资产规模迅速上升

　　基于中国宏观经济下行及供给侧改革背景下，产能过剩相关行业面临并购重组的压力，将会产生大量的不良资产需要专业公司帮助处置。不良资产根据其来源不同可划分为：银行业不良贷款、非银行金融业不良资产及工业企业不良资产。

　　银行业：不良贷款余额迅速上升。

　　截至 2015 年末，银行业金融机构总资产 199.35 万亿元，同比增长 15.67%，其中商业银行总资产 155.83 万亿元，同比增 15.60%，经济下行及贷款总量的持续增长，使得不良贷款率也迅速上升。

　　2011-2015 年，商业银行不良贷款余额迅速增长，从 2011 年第一季度 0.43 万亿增至 2015 年末 1.27 万亿，不良贷款率在 2011 年至 2012 间呈波动性下滑的趋势，但从 2012 年第一季度为 0.94%开始，连续 16 个季度增长，呈现较快上涨的趋势。截至 2015 年底，商业银行全行业不良贷款余额升至 1.27 万亿元，同比增长 51.20%；不良贷款率达 1.67%，较 2014 年底上升 0.42 个百分点；其中，大型商业银行不良贷款余额占比超 50%， 2015 年占比为 54.95%，股份制、城市、农村商业银行以及外资银行的占比分别为 19.90%、9.52%、14.61%、1.02%，均呈现出不良贷款余额上升的趋势。

商业银行不良资产贷款余额及不良贷款率（亿，%）

不同类型商业银行不良资产贷款余额（亿）

　　由于我国各地区经济发展水平不平衡，导致金融资产规模和不良资产规模相差较大。根据银监会公布数据，截至 2014 年底，从各省市不良贷款余额情况看，处于经济发达地区的浙江、江苏、广东三个地区位列前三位，其中浙江不良贷款余额达 1,219.9 亿元。

2014 年全国各省（市）不良贷款余额前十五位（亿）

　　（2）非银行金融业：大资管发展，不良资产增多。

　　非银金融大资管发展时代，带来资管规模的迅速扩张。截至 2015 年 6 月，包括信托、券商资管、公募基金等在内的资产管理规模已经超过 47.0 万亿元，较年初增长 29.1%，其中信托 14.4 万亿、券商资管 10.3 万亿、保险资管 11.4 万亿、基金子公司 9.1 万亿及基金公司 2.9 万亿。

　　随着资产管理规模的提升，在收益率的压力下，资管公司庞大的资金规模势必要增加配置高风险资产，加大了形成不良资产的可能性。

国内主要资产管理机构资产管理规模（万亿）

信托行业资产规模（万亿，%）

信托业风险项目规模与个数（亿，个）

　　（3）工业企业：调结构与供给侧改革叠加，增加不良资产供给。

　　随着我国经济增长放缓、经济结构调整，我国工业企业的应收账款净额规模持续扩大。截至 2015 年末，国内规模以上的工业企业应收账款净额达到 11.5 万亿元。
未来随着供给侧改革的开展，将推进传统工业企业间的并购、对落后产能的淘汰、加剧低效行业中的竞争，这些都将导致工业企业内应收账款回款速度的放缓，在行业压力持续加大的过程中，这部分无法及时回收的应收账款中将会产生不良资产。

工业企业应收账款净额（万亿，%）