从 2002-2015 年全球钴精矿供需变化来看， 供需差出现在 2006-2008 年，价格上涨出现在 2003 及 2007年，相比于供需差，需求出现大幅增长（即需求同比增速大于供给同比增速）才是价格上涨的重要因素。这一点在 2012 年也得到了验证，当年因供给收缩，供给过剩大幅缩小，但在需求无明显变化的情况下钴价格依旧在低位震荡。

2002-2015 年全球钴精矿供需变化

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钴 MB 价格变化

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　　2017-2020 年全球钴金属需求将以 10%的年增速增长。 在全球钴产品消费结构中，约 50%用于电池领域（3C 电池、动力锂电、储能电池），其余大部分用于工业领域，如高温合金、硬质合金、陶瓷等。虽然目前动力锂电需求占总需求比例仅为 5%，但随着国内外新能源汽车产销规模的迅速扩大，动力锂电将贡献 2017-2020 年钴需求的主要增量。在 3C 锂电需求及工业需求的稳定增长下，我们预计 2017-2020年全球钴需求将以 10%的平均增速增长，大幅高于 2015 年 5%的需求增速。

全球钴需求测算

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　　供给端刚性+产业情绪提振+新增需求预期， 2016 年钴产品价格已大幅上涨 40%。 从供给端来看，全球大部分钴资源都以伴生矿（铜钴矿、镍钴矿）存在，原生钴矿占比非常小，在伴生矿中钴的品味大幅低于铜、镍品味，这导致钴矿产量不仅由钴价格决定，更多由铜、镍价格决定。

　　目前刚果铜矿、 红土镍矿（菲律宾、古巴等地）及硫化镍矿都无大幅增产预期，刚果地区手工矿产量下降，大矿产量受当地局势变化影响。整体看来，近两年钴矿无明显增量，供给端刚性。从产业情绪来看， CATL直接参与 2016 年底钴矿长单谈判并拿到长单合同， 这一事件大幅提振市场对钴矿供给不足预期，目前产业端涨价情绪浓厚。 2016 年下半年，在供给端刚性、产业端提价情绪浓厚及新增需求预期的共同作用下，国内钴产品价格已大幅上涨 40%。

2006 年全球原生钴和副产钴比例

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2014 年全球原生钴和副产钴比例

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2016 年钴产品价格变化

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　　从长周期来看，目前钴产品价格仍处低位，并已在低位震荡近 8 年，价格无上涨压力。预计 2017 年全球钴金属新增需求 10000 吨，供给端刚性下将出现供需拐点。