（一）调味品行业增速放缓，2016年逐步回暖

　　近两年调味品行业增速放缓，据数据显示 2015 年 1-10 月我国调味品和发酵制品行业收入 2,303 亿元，同比增长 8.94%，增速放缓。酱醋子行业 2015 年 1-10 月总收入796 亿元，同比增长 10.46%。

调味品行业总销售额增速放缓

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酱醋子行业销售额增速放缓

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　　我国调味品行业以酱醋子品类为主，其中又以酱油为主，酱油是我国家庭消费和餐饮业的主要调味品，也是生活必需品，需求刚性较好。2016 年 1-7 月酱油产量增速 0.16%，增速较慢。我国酱油行业分为高端、中端和低端酱油，高端酱油一般用于家庭消费，中低端酱油多用于餐饮消费。

　　（二）高端餐饮复苏，带动调味品升级

　　受益餐饮底部回暖和家庭消费升级，我国调味品行业有望持续增长。我国调味品有三大消费渠道：餐饮采购、家庭消费和食品加工。其中，食品加工渠道主要以大宗品味精为主，酱醋类调味品的主要渠道则以餐饮采购和家庭消费为主。2015 年我国调味品消耗渠道中 60%为餐饮采购，30%为家庭消费，10%为食品加工。

餐饮采购是调味品主要消费渠道

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餐饮业开始复苏

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　　我国餐饮业增速自 2010 年开始逐步下滑，2014 年的增速达到底端，全年增速仅有1.81%。在良好政策支持下，2015 年餐饮业开始强势回升，同比增长 5.39%。

　　据数据显示，2016 年全国餐饮市场发展速度一路起伏动荡，四季度后开始逐步缓慢回升，12 月份餐饮收入同比增长 10.6%，与社会消费品零售总额增幅（10.9%）的差距缩至 0.3 个百分点，较上年同期的降幅也收窄至 0.6 个百分点。2016 年全年，全国餐饮收入35799亿元，同比增长10.8%；限额以上单位餐饮收入9213亿元，同比增长6.0%。餐饮行业在 2015 年较高速的转暖回升后，当前已步入稳定发展阶段。

　　（三）居民生活水平提高带动调味品持续增长

　　家庭消费需求更加注重品质与健康，随着城镇居民人均可支配收入的持续增长，我国国民生活水平提高，用于家庭消费的调味品也将更注重品质。当 70 年代日本酱油遭遇行业增长天花板时，健康化与功能化的消费升级重新打开增长空间。消费升级过程中，家庭消费者更亲向于购买制成具有不同营养保健效果的调味品，这也造成了调味品行业细化产品，细分等级的发展趋势。

城镇居民人均可支配收入持续增长 （元）

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人均年酱油消费量 （升/ 人）

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　　（四） 高端调味品不断推出，落实消费升级

调味品行业整体毛利率稳定增长

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　　从行业整体来看，自 2011 年开始，我国调味品行业整体毛利率稳定上涨，五年间上涨了 7 个百分点。