一、供给：OPEC减产执行力度高，美国增产不足以抵消影响

　　OPEC减产执行情况良好，实际上超出了市场预期水平。2017 年一季度，OPEC 减产执行率达到 96%，产量 3190万桶/天，低于“对OPEC需求量”24 万桶/天。意味着全球原油已经进入去库存阶段。

　　OPEC5月25 日达成结果。OPEC 与非OPEC产油国同意将石油减产协议延长 9 个月时间，维持大约 180 万桶/日的减产幅度不变。关于伊朗、利比亚、尼日利亚的条款维持与先前减产协议一致。

　　利比亚和尼日利亚不受欧佩克减产影响，这两个国家都在恢复生产。从 1 月到 4 月，这两个生产商之间的平均价格与 10 月基准相比，仅增加 6 万桶/天。然而到 5 月中旬，利比亚的产量已明显复苏，尼日利亚的石油供应可能会在关键出口终端重启后得到提振。

　　非 OPEC 供给预计 2017 年增加 60 万桶/天。4 月，非 OPEC 的总产量比上年同期增长31 万桶/天，主要来自美国，以及巴西、加拿大、哈萨克斯坦和俄罗斯。预计 2017 年非欧佩克成员国的石油产量将增加 60 万桶/天。

　　美国石油供应前景正在改善。今年 2 月，全球石油产量首次超过去年同期水平，这是自去年 2 月以来的首次。强劲的钻井活动，预示着 3-6 个月内，美国石油产量仍将保持较快增速。

沙特原油供给

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美国原油供给

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　　二、需求：增速同比削弱

　　需求方面，根据预测，2017 年全球原油需求增长 130 万桶/天（低于 2016 年的 160万桶/天，以及 2015 年的 200 万桶/天）。需求增速的下降，反映了油价回升之后，OECD 国家的需求价格弹性的减弱。

　　2017年一季度，全球原油需求增速低于预期主要原因是，一些之前稳定增长的国家增速明显减缓：主要包括美国、印度、德国。

　　美国2月份的原油需求为1920万桶/天，不仅比去年2月低了50万桶/天，而且周数据显示 4 月份的进一步疲软，因此，全年的预测将被下调。2017 年美国需求同比持平。

　　印度的“禁止流通”政策继续给石油需求蒙上了一层阴影。3 月份，印度的石油需求同比大致不变，2017 年一季度整体为负增长。与上月的报告略低于 20 万桶/天（4.6%）相比，2017 年预期减少 4 万桶/天。预计印度 2017 年将占全球石油需求增长的 15%左右。

　　中国大陆的需求仍然相对强劲，在 2017 年一季度，中国大陆需求较上年同期增长 42.5万桶/天，这为中国大陆 2017 年全年 40 万桶/天的总体需求增长提供了重要支撑。运输和石化行业仍然是主要的驱动因素，受汽车的快速销售、相对强劲的经济活动和石化行业持续扩张的支持。2017 年，中国大陆约占全球石油需求增长的三分之一。

　　其他许多亚洲经济体在 2017 年一季度中也出现了明显的同比增长。根据初步估计，菲律宾、中国台北、巴基斯坦和中国香港在 2017 年一季度中均大幅上升，工业用油和运输业的大幅增长使其价格走高。不包括中国大陆在内的非经合组织亚洲国家/地区，预计将在 2017年占全球需求增长的 43%。

全球原油需求增长主要来自中国、印度

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中国制造业 PMI 短期见顶

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　　三、库存：下半年去库存有望提速

　　库存方面，尽管OPEC 减产从 2017 年1 月开始执行，但OECD 原油库存去化从 2 月才开始体现，主要因为出口运输周期未 1-1.5 个月。2017 年1 月，OECD 石油库存环比增加 7900 万桶；2 月，OECD 库存小幅下降 800 万桶。但静态库存水平仍然明显高于近 5 年同期平均水平。随着 Q2-3 全球原油消费转入旺季，预计后续去库存速度会加快。

　　估计在比较乐观的假设下（OPEC 减产维持 17 年上半年水平，非 OPEC17 年产量同比+60 万桶/天，需求增加 130 万桶/天），则 OECD 原油库存约需要 5~6 个月回到 5 年平均水平。如果考虑中国可能增加原油储备，则去库存进度可能再快一点。

全球原油供需平衡略偏紧

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OECD 原油库存

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