一、冶炼厂检修减产支撑高位锌价

　　2017 年年初至今，锌价格在 22000 万元/吨震荡，年初至今锌铅均价较2016年全年均价上涨了65%。由于2014年，嘉能可减产50万吨锌产量，2015 年爱尔兰 Lisheen 锌矿及澳大利亚世纪矿关闭，使得锌的供给出现明显收缩，锌精矿出现供给缺口。判断 2017 年，锌精矿的短缺将向下游精炼锌传导，锌价维持高位。

年初至今锌均价较2016全年均价上涨65 %

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精炼锌供需出现缺口

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　　冶炼厂检修减产支撑高位锌价 。2017 年 4 月，锌精矿加工费持续走低，国内加工费降至 3800 元/吨，进口 TC 降至 50 美元/吨不到，如此低的加工费水平已经不能覆盖部分冶炼厂的生产成本。2017 年 3 月，据报道，国内 9 家骨干锌冶炼企业计划联合停产检修（部分已经开始停产），涉及锌产能达 74 万吨，占比全年锌产量的 13%。认为随着锌冶炼厂停产检修事件的进一步发酵，锌价将得到支撑。

锌加工费无法覆盖冶炼企业成本

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精炼锌库存持续走低

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　　二、铅价或受益于供给侧改革

　　2017 年年初至今，铅价格 17000 万元/吨震荡，年初至今锌铅均价较 2016年全年均价上涨 35%。铅锌多为伴生矿，同样也受益于系列矿山的减产关停，铅处于供给紧平衡状态。铅加工费走低，库存呈下降趋势，都反映了此轮铅上涨中供给较紧的现象。

年初至今铅均价较2016全年均价上涨35%

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年初至今铅均价较2016全年均价上涨39%

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铅加工费持续走低

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精炼铅库存呈下降趋势

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　　环保或成为供给侧改革的主要手段，改善铅行业供给。2016 年，中央环境保护督察组进驻河南、江西、江苏、宁夏、云南、内蒙古、黑龙江、广西 8 省（ 8 省原生铅产量占中国总产量 65%）。环保督察组严查原生铅厂，同时对于粗铅厂和一些小矿也将进行督察政治，对应工厂开工率下降显著。2017 年，随着供给侧改革落实，环保督察进一步的加强，铅供给量可能受此影响，铅价得以支撑。