一、判断：供需格局依然紧张

　　市场认为乙烯的供给端产能出现过剩，但是我们的测算结果与此存在差异。

　　按照目前的扩张速度，预计到 2020 年，我国乙烯产能可以达到 3230 万吨/年，年均增速到 11.6%，与此同时当量消费量却增加至 4800 万吨/年，当量需求缺口依然存在1800 万吨。所以，未来的供需格局依然不容乐观。

中国乙烯供需平衡情况及预测

数据来源：公开资料整理

　　二、国之利剑：石化化工转型踏上征途

　　“十二五”以来，我国烯烃行业生产和消费增速明显放缓，进入结构调整阶段，发展重心从单纯追求规模化发展向追求综合竞争力提升转变，原料结构调整和产品结构升级成为主要发展趋势。进入“十三五”，石化行业升级发展已经成为需要着重落实的国之利剑，在国内原料供应不足、产能过剩，国外低价资源竞争激烈的双重夹击下，我国石化行业亟需寻找新的升级之路。

我国乙烯行业产销状况

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　　（一）烯烃原料多元化，七大基地增产能

　　“十三五”时期，我国烯烃年均需求增长将从“十二五”的约 6% 降至 3.5% ～4% 。在国际竞争加剧的背景下，烯烃产业即将迎来原料和工艺多元化发展的新时代。虽然“十三五”时期烯烃的增速会有所下降，但由于市场基数庞大，增长的绝对值依然很大， 预计到 2020 年国内乙烯、丙烯当量需求量将分别达到 4800 万吨、3800 万吨。石化化工十三五规划或将围绕石化产业优化、化工新能源、化工新材料、传统化工升级四大重点领域，从规模扩张转向质量提升。此外，发改委主导的《石化产业规划布局方案》将作为今后一个时期石化产业规划布局的部署，以优化石化产业布局。

　　（二）国际原油价格低位运行，乙烯上游原料相对受益

　　国际原油价格自 2014 年下半年以来持续走低，最低点布伦特和 WTI 油价纷纷跌破30 美元/桶。在减产协议的催化下国际油价开始逐步回升，截止目前国际油价基本稳定在50 美元/桶附近，处在低位区间运行。

　　受国际油价长期走低影响，作为重要乙烯裂解原料的石脑油价格也跟随原油价格降低而持续下降。石脑油价格的下降大大降低了乙烯的原料成本，乙烯-石脑油价差的加大增厚了以石脑油为原料的装置效益。

乙烯上游原料价格中枢下移

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　　三、 化工原料之王：国内乙烯工业制备以石油基为主

　　（一） 蒸汽裂解制备方法仍将长期占主导

　　蒸汽裂解制乙烯联产丙烯技术是在蒸汽稀释下，不使用催化剂，将乙烷、丙烷、丁烷、石脑油、轻油等原料利用管式裂解装置在反应管出口温度 800-900℃下热裂解制乙烯的工艺，丙烯作为副产而得到，通过分离得到乙烯、丙烯等产品。采用轻质石油馏分做原料时，所得的丙烯和乙烯收率比在 0.5-0.65 之间。

　　中国目前主要以石脑油为蒸汽裂解原料。而在全球范围内，由于新建裂解装置逐渐使用乙烷等轻质化原料，可以预见通过蒸汽裂解的丙烯产能增长不大。

化工轻油、石脑油制备乙烯裂解工艺

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　　我国石脑油裂解装置主要分布在16 个省市，其中长三角、环渤海和珠三角地区的乙烯产业占到 70% ，从省份来看乙烯产能主要分布在广东、上海、江苏、新疆、天津、辽宁、浙江等地。2011—2016 年国内的煤制烯烃项目也迅速发展，截至2016 年已经投产了15 套共计 450 万吨的 MTO/MTP 项目，一定程度上缓解了我国油制烯烃炼能的不足，不过煤制烯烃项目不能长期稳定运行，整体开工不太稳定。

　　乙烯石脑油价差是石脑油路线乙烯丙烯盈利及景气度的最直接指标。自 2016 年一季度以来，乙烯石脑油价差一直保持在 700 美元左右的历史高位，近期仍有扩大的趋势。

乙烯——石脑油价差有扩大趋势，截止 20170504

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中国蒸汽裂解制乙烯装置规模及技术水平指标表

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　　（二） 煤制乙烯工艺占比逐年提高

　　煤化工路线乙烯产能占比由 2013 年 4.4% 提升到了2016 年底的 12.4%。煤制烯烃工艺流程包括煤气化、合成气净化、甲醇合成、甲醇制烯烃及烯烃聚合或生产烯烃衍生物五个关键环节。煤制甲醇的工艺步骤都已经十分成熟，有多年的商业化生产经验。甲醇制烯烃是煤制烯烃的关键环节，目前已实现工业化。烯烃的下游工艺比如生产其他烯烃衍生物或者聚合生产塑料与石化行业无异，也已经非常成熟。

　　乙烷制乙烯的资金设备投入最少，原料成本最低，污染最少；煤制烯烃的资金投入最高，原料成本居中，污染最严重。石脑油制烯烃的资金投入介于两者之间，在 2014 年石油价格崩盘之前，石脑油原料成本原本是最高，但是在石油价格大跌之后，石脑油制烯烃的成本已经低于煤制烯烃，煤制烯烃的相对成本优势难再凸显。

煤基制备乙烯工艺路线

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　　（三）乙烷裂解制乙烯技术有待进一步开发

　　天然气（湿气）、油田伴生气和炼厂气均含有部分或大量乙烷，将乙烷转化为乙烯也是乙烯重要的生产路线之一，生产方法主要有蒸汽裂解法、氧卤化法和乙烷催化脱氢法。其中较成熟、多采用的还是蒸汽裂解法。但此过程能耗高，乙烯的分离、回收复杂，费用昂贵。