维生素 A 全球产能约 30000 吨，需求约 25000 吨，产能相对稳定，需求平稳增长。维生素 A 主要用于饲料（占比82%），其余用于食品医药（18%）。维生素 A 市场高度集中，进入壁垒高，目前全球具备维生素 A 生产能力厂家主要有帝斯曼、巴斯夫。安迪苏、新和成、浙江医药、金达威。

维生素 A 供应格局

数据来源：公开资料整理

　　维生素 A 生产的主要原料紫罗兰酮以及上游的柠檬醛生产企业高度集中，主要在德国和日本地区，生产企业主要是巴斯夫和可乐丽，不过近两年中国企业在上游原材料方面研发投入加大，具备了一定量的原材料自给自足的能力。虽然维生素 A 可从动物组织中提取，但资源分散，步骤烦杂。成本高。商品维生素 A 都是化学合成产品。世界上维生素 A 的工业合成，主要有 Roche 和 BASF 两条合成工艺路线。 Roche 合成工艺的优点是技术较成熟，收率稳定，各反应中间体的立体构形比较清晰，不必使用很特殊的原料。缺陷是使用的原辅材料高达 40 余种。数量较大。 BASF 合成工艺明显的优点是反应步骤少，工艺路线短，收率高。缺陷是需使用剧毒的光气，对工艺和设备要求高。

Roche 维生素 A 工艺路线

数据来源：公开资料整理

BASF 维生素 A 工艺路线

数据来源：公开资料整理

　　维生素 A 出口以新和成、浙江医药和金达威为主，新和成将近占据维生素 A 出口份额 65%，出口地区主要以德国、美国，巴西以及亚洲的越南、菲律宾等地。前 10 出口国占维生素 A 出口总量 85%左右，集中度较高。

中国维生素 A 出口企业情况

数据来源：公开资料整理

维生素 A 出口地区

数据来源：公开资料整理

　　维生素 A 价格在 2008 年之后，基本处于低位波动的状态， 2016 年维生素 A 价格大幅抬升，主要系帝斯曼为期 3个月的检修计划、巴斯夫柠檬醛减产、中国 G20 峰会停产三大供给端因素叠加影响，价格抬升一度突破 360 元/KG，后续供给端因素逐步解除后，伴随养殖业景气度下滑，维生素 A 价格跌落至 120 元/KG，接近行业成本线。 2017 年 6月以来伴随史上最严厉、持续时间最长环保督查影响，整个维生素行业供给端面临一定程度的格局变化，加上帝斯曼宣布 2017-2018 年超长期技改停产计划， 供给局势进一步紧张。10 月底巴斯夫柠檬醛工厂事故，影响柠檬醛产能约为 4.8 万吨。巴斯夫是世界最大的柠檬醛生产商，其在德国的柠檬醛工厂为世界大部分香精香料公司供应关键的原料以及中间体。这个工厂同时生产维生素 A 的前体。事实上，BASF 是世界第二大维生素 A 生产商， BASF 维生素 A 的全球市场份额达到了 26%。此外， BASF 同样为安迪苏提供维生素 A 的前体， 安迪苏饲料级维生素 A 的全球场份额约为 15%，另外部分采购巴斯夫柠檬醛的维生素 A 厂商也将受到影响。此次维生素 A 的供给缺口维持时间或许至2018年一季度， 目前市场上维生素 A 的供应特别紧张， 据博亚和讯了解，市场上部分原定2017年第四季度交货的维生素 A 订单会被推迟到 2018 第一季度执行。

柠檬醛下游应用分布

数据来源：公开资料整理

全球柠檬醛供给格局

数据来源：公开资料整理

　　基于以上的因素， 未来维生素 A 行业供给端会在经历一段长时间供给收缩的趋势，在这样的大背景下维生素 A 的价格一路上涨，突破历史新高，未来有望维持高位景气的态势。

维生素 A 价格走势

数据来源：公开资料整理