一、 集团出栏量高速扩张，驱动市场扩容

　　集团养殖对猪苗采购呈现刚性特征，出栏扩张直接推升高品质疫苗需求。规模养殖者的防疫需求更趋刚性，相对于中小规模的养殖户，在疫苗采购上更加规范。现代化、高密度的养殖环境，是滋生疫病的天然环境。一旦发生恶性传染病，疫病极易迅速传播，导致巨大的经济损失。因而，规模养殖者对于动物疫苗的需求强烈，呈现刚性特征，即便是在养殖盈利较低的情况下，减少防疫支出的可能性也是很低的。

　　从单头生猪养殖的防疫支出看，生猪养殖的防疫支出在逐年上升，行业平均的防疫支出约为17 元/头。规模养殖的防疫支出高于散养的防疫支出，规模养殖的支出约在19 元/头，比散养高4 元/头。行业内规模养殖比重的提高，将推升行业平均的防疫支出，因而，未来的单头防疫支出将继续保持上升趋势。

生猪养殖防疫支出在逐年提升，规模养殖防疫支出高于散养

资料来源：公开资料整理

　　从生猪出栏量的数量看，未来生猪存栏有望实现温和的增加，规模化养殖比重提高，环保抬高了养殖门槛，大大减少了中小养殖户的出栏量，为集团产能扩张创造良好条件。养殖场数量提升较快，平均的规模养殖出栏规模也在攀升。2009年至2014 年，500 头以上的养殖场数量从12.64 万个增加至27.19 万个，10000 头以上的养殖场数量从1853 个增加到4752 个，规模养殖场数量增长明显。

　　二、动保行业市场份额

　　2016 年7 月21 日，农业部发布《关于调整完善动物疫病防控支持政策》的通知：

　　1）调整国家强制免疫和扑杀病种；2）建立强制免疫和扑杀病种进入退出机制；3）优化强制免疫补助政策；4）完善强制扑杀补助政策。政府招标苗是疫苗行业的重要组成部分，市场规模在50 亿元以上。政府苗的采购价格仅有市场苗的1/8~1/10，相对而言质量也较低。本次改革实现强免范围的“两进两出”，进行“先打后补”试点，加强行业市场化的改革方向，进而提升高品质疫苗的渗透率。

　　行业产能利用率不足，企业间兼并重组加速。全国疫苗企业总生产力达到4000亿羽（头）份以上，实际的市场需求约2000 亿羽（头）份，行业产能利用率仅50%左右。疫苗产品同质化严重，低品质疫苗的产能过剩，行业内许多企业经营状态处于微盈，甚至是亏损的状况。

　　行业正处在市场化的潮流中，部分动物疫苗企业依赖于政府苗的招标采购，对于品种研发和工艺优化重视程度不足，疫苗产品已不能满足市场的要求。在强免调整后，缺乏优势品种研发能力的疫苗企业经营环境继续恶化，是当前行业企业效益不佳的主因。

　　受此影响，行业企业数量锐减，从108 家降至77 家，企业间的兼并重组也在加速。企业间的兼并重组，优化行业格局，行业集中度提升，龙头企业有望凭借其资金和研发优势，在一些主要的疫苗品种上，将形成稳定竞争的格局。

　　未来市场份额将向行业龙头集中，具备研发能力和产品优势的企业优势地位在竞争中更加占优。主要原因在于：

　　1）规模养殖户对高品质的疫苗天然存在强需求，推动行业产品工艺持续升级，行业市场化改革后，低品质疫苗厂商在竞争中逐步淘汰；

　　2）强制免疫范围调整和“先打后补”改革，预计加快市场苗的渗透。高致病性蓝耳病疫苗和猪瘟疫苗调出招采范围后，在短期对生产企业造成冲击，后续看这部分疫苗由政府苗转化为市场苗，相关生产企业实现轻装上任。

　　三、国内疫苗技术及疫苗品种分析

　　国内疫苗技术和工艺持续得到升级，猪圆环等细分品种出现进口替代趋势。动物疫苗的质量，是影响养殖户选择疫苗生产企业的重要指标。国内企业的竞争优势在于接地气的服务团队以及产品的高性价比，但在疫苗质量指标上，包括浓度、纯度以及不同批次间的稳定性等，和国外动保巨头间存在距离。

　　近年国内企业在疫苗技术和产品工艺上的突破，缩小了和国外的差距，在圆环苗等细分品种上，国内产品性能已能够与国外巨头相抗衡。国外巨头的市场份额被国企优秀企业抢占，出现了进口替代趋势。

　　在猪圆环疫苗这个品种上，青岛易邦、生物股份、武汉中博和普莱柯先后推出猪圆环基因工程疫苗，它对标的产品即为勃林格的基因工程苗。勃林格最早推出基因工程苗，产品一经上市，便畅销海内外，占据圆环疫苗市场的主要份额。随着技术工艺差距缩小，
另外，推荐格局较优的疫苗品种，如口蹄疫疫苗和高致病性禽流感疫苗等。口蹄疫疫苗是国内第一大疫苗品种，市场规模受下游集团出栏、渠道下沉驱动，未来三年预计翻倍；从行业格局看，生物股份占口蹄疫市场苗份额的58%，中农威特、中牧股份、天康生物等厂商占余下的42%。

2016 年生物股份占口蹄疫市场苗份额的58%

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