1、农产品价格处于底部

　　全球农产品价格过去十年的两个高点分别在出现2008年和 201年，2014 年油价崩盘之后，粮价也走向了漫漫熊途，至今仍在底部徘徊。粮价低迷导致农化需求萎靡，制剂和原药企业在2015和2016年均业绩惨淡。未来农产品价格上涨有望带来农化大周期。

期货收盘价:CBOT大豆(美分/蒲式耳)

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期货收盘价:CBOT 玉米(美分/蒲式耳)

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期货收盘价:CBOT 小麦(美分/蒲式耳)

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期货收盘价:CBOT 燕麦(美分/蒲式耳)

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　　2、油价中枢上行，对农产品支撑作用明显

　　农产品价格和原油价格存在高度相关性，从过去十年的表现来看，两者基本同涨同跌。随着生物乙醇在美国和巴西的大规模推广，燃料乙醇与原油的替代关系为农产品价格和油价又增加了一层关联。

　　2016年初至今原油价格已经从30美元/桶爬升到接近70美元/桶，从粮价和油价的历史走势可以看出，当前粮价下油价若继续攀升则燃料乙醇对原油的替代效应将会凸显，油价上行将拉高生物乙醇的需求，降低农产品供给，进而抬高农产品价格。

玉米和原油价格的联动效应

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　　3、拉尼娜影响农产品产量，刺激农产品价格上行

　　供给端看，农产品还主要是看天吃饭，根据美国气象预测中心的定义，当太平洋中东部海域气温连续5个月低于常年平均值0.5℃及以上时，便可认定发生了拉尼娜事件。

　　从过去十年的气候历史来看，持续时间较长的拉尼娜事件分别发生于 2007-2008 年、 2010-2012年，这正好和农产品价格的两次峰值一致。2017 年10月份以来，东太平洋海域水温已经连续5个月显著低于平均值，分别为-0.7、-0.9、-1.0、-0.9 和-0.8度，拉尼娜事件确定发生。气候异常将影响农产品产量，催生粮价上涨预期。

气候异常影响农产品价格

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　　4、农产品价格上行将提高农药投入

　　根据数据，农产品价格变化带动种植收益变化，美国大豆市场价格从 537.76 美元/吨下降至 362.71美元/吨，带动种植收益从 2012 年的 596.82美元/英亩下行至 2016 的 469.56 美元/英亩；玉米市场价格从 291.78 美元/吨下降至 159.16美元/吨，带动美国玉米种植收益从2011年的 837.77 美元/英亩下行至 2016 年的 577.03美元/英亩。农产品价格上涨将会提高农民收益，而农民收益提高会拉动农药投入，进而拉动农化需求。

大豆收益和售价同步

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玉米收益和售价同步

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　　5、农产品价格间接影响农药需求

　　从主要作物（大豆、玉米、棉花、小麦和大米）的种植面积来看，过去 10 年种植面积年化增速为+1.04%，相对稳定。如果忽略不同品种作物对于农药需求量的差别， 则由种植面积带来的农药需求量边际变化不大。我们认为种植面积变化主要通过影响不同农产品产出从而影响农产品价格， 进而间接影响农药需求。

全球主要农产品种植面积相对稳定

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农产品种植面积影响农产品价格

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