今年上半年，电网拉动铝消费需求力度明显。1~6月，国内电解铝产量1788万吨，同比增长2.47%，比去年同期增长48万吨。1~6月，电解铝净出口155万吨，同比下降43.12%，减少117万吨；库存同比下降39.3%，减少58万吨。国内表观消费增速为6.8%，消费增速高于2019年。预计下半年，各项投资陆续落实，预计需求仍将保持上半年旺盛的势头。在经济恢复期，投资力度将保持，总体需求仍保持稳定增长。

　　国内铝供应下半年回升

　　上半年，受疫情影响，部分电解铝新增产能投放推迟，预计下半年，特别是9月以后，新增进度会明显加快，预计新增产能投放245万吨，实际投放170万吨，预计全年电解铝产量3670万吨，同比增速4.8%。

　　今年，氧化铝投产仍将加快，预计新增投放610万吨。国内氧化铝总建成产能将达到9882万吨，对应电解铝产能5120万吨，氧化铝供应过剩。今年以来，氧化铝价格承压明显，尽管减产带动价格反弹，但总体供应充足，价格承压。

　　下半年国内铝总消费保持增长

　　预计今年电网投资消费增加125万吨，地产消费预计持平。电解铝产量预计增长170万吨。汽车消费预计下降25万吨，出口预计下降125万吨，总消费预计增长245万吨，增速6.8%。今年电解铝供应增长4.8%，因此供需端如果能延续上半年的趋势，库存保持在目前水平，则利多铝价，否则库存大幅增加超过200万吨，则铝价承压。

　　随着铝价攀升，行业整体利润为2000元/吨左右，产能投放进度在加快。与此同时，电解铝进口利润持续保持在400元/吨上方，进口盈利显示出国内供应出现偏紧的现状。

　　但由于新投产产能的达产仍需要一段时间。所以，下半年实际铝供应增速仍难以达到预期水平。特别是云南地区冬季是枯水期，电力供应难以保证电解铝的用电需求，因此，新增投放是否能达产仍存在不确定性。

　　我国海外铝土矿占比超过70%，其中，几内亚铝土矿进口量占比45%。疫情已经在非洲蔓延，非洲缺少医疗资源，疫情大规模暴发概率较高，铝土矿供应面临较大的不确定风险。

　　后市展望

　　预计10月以前，铝需求仍将大于供给，铝锭供应短缺仍较为明显，10月以后，随着新增投放加大，供应压力也将增加。未来，非洲疫情存在暴发可能，几内亚疫情暴发将导致供给减少，引发铝土矿价格上涨，进而导致铝价上涨。海外疫情以及国内疫情是否会二次暴发，另外，美国大选摇摆不定，未来货币政策和美国经济也对市场带来较大的不确定性。国内新基建对消费拉动力度会持续，疫情导致的不确定性风险犹存。10月以后，关注国内消费和库存情况变化，一旦库存上升过快，则铝价会承压。（中银期货研究）

　　 　　转自：中国有色金属报