1—8月，全球贸易摩擦加剧、地缘政治局势以及美联储降息预期等因素相继主导黄金行情，黄金价格呈现大幅拉升态势。伦敦金价格刷新历史高位，触及3500美元/盎司；沪金主力合约创历史新高，触及841.28元/克，随后开始高位震荡蓄势。1—8月，伦敦金价格整体在2614美元~3500.12美元/盎司区间偏强运行，涨幅超过31%；沪金整体在626元~841.3元/克区间偏强运行，涨幅接近27%。9月1日，纽约商品交易所12月交货的黄金期价盘中一度突破每盎司3550美元关口，创历史新高。截至9月1日20时，国际金价报3541美元/盎司，日内涨幅为0.72%。伦敦现货黄金价格报3469美元/盎司，日内涨幅超0.6%。

　　多重因素引发美联储降息预期升温，对黄金形成利好影响。第一，美联储官员“鸽派”转向加速。美联储主席鲍威尔“鸽派”转向即将拉开美联储再度降息的序幕。第二，美联储独立性再受冲击。美国政府多次强调要提前解雇美联储主席鲍威尔，随后直接参与解雇美联储理事库克，但无论鲍威尔和库克是否被解雇，美联储的独立性均受到较大冲击。随着特朗普政府任命越来越多的美联储官员，美联储即将开启新一轮的降息周期，并且降息幅度可能比预期更大。第三，美国就业数据表现偏弱促使美联储降息预期升温。7月，美国非农就业数据意外走弱，表明美国劳动力市场已不仅是温和放缓，而是大幅走弱，从而增加美联储提前降息的预期。

　　从美联储货币政策调整预期来看，美国非农数据凸显就业市场走弱态势，通胀符合预期，未出现大幅反弹迹象，美国总统特朗普通过公开批评与舆论施压、后续人事布局与替代人选等手段不断施压美联储主席鲍威尔，鲍威尔“鸽派”转向再度强调了降息的可行性和必要性。预计美联储2025年9月和12月各降息一次。

　　在大国博弈下全球贸易关系难实质好转。全球贸易关系时而紧张时而缓和，特朗普政府态度依然是主导因素。美国特朗普政府提出“对等关税”引发全球贸易关系紧张程度加剧，避险情绪升温利多黄金，黄金价格持续上涨，随着美国“对等关税”暂缓，以及美国与主要经济体贸易谈判取得进展，缓和了市场紧张情绪，特别是美日和美欧谈判取得实质性进展大幅降低了市场避险倾向，黄金价格高位回落。贸易关系缓和对黄金而言形成利空影响，但是基本被市场计价。后续全球贸易关系仍存在较大的不确定性，贸易关系短期缓和，但是长期依然偏紧张。对黄金而言，短期内可能形成利空影响，但是中期依然存在利多影响。因此，四季度，全球贸易局势变化对黄金形成利多影响的可能性更大。

　　随着美联储主席鲍威尔转向“鸽派”，美联储即将重启宽松周期，9月降息预期较强。由特朗普政府引发的贸易紧张关系延续的可能性大，对全球经贸环境产生冲击，增加市场避险需求。而地缘政治局势依然紧张，从避险角度来看依然利多影响更多一些。因此，在2025年剩余时间，宏观面利多依然是主旋律，暂无中期的利空因素出现，黄金延续偏强行情的可能性大，黄金短期调整均会提供中期的配置机会。2025年年内，黄金再度刷新历史高点的可能性依然较大，伦敦金价格不排除涨至3700美元~3800美元/盎司的可能性。从长期来看，黄金牛市行情未结束。

　　 转自：中国有色金属报