近期，铜价持续高位震荡，白银对铜价运行节奏的干扰依然明显。受白银价格大跌影响，铜价在1月末和2月初连续快速下跌，随后银价有所企稳，铜价随之转为震荡格局，且震荡区间逐渐收窄。伦铜运行节奏与沪铜较为一致，但由于伦敦市场库存偏低，伦铜表现相对沪铜偏强。

　　海外市场动荡 铜价难逃拖累

　　近期，海外宏观市场动荡。1月30日，特朗普提名沃什出任美联储主席。沃什认为，美联储的资产负债表“过于臃肿且久期太长”，希望通过财政部发债配合，将美联储持仓从长期国债大幅转向短期国债，这将导致长短期国债期限溢价的走高，从而迫使美联储下调政策利率，恐引发债市动荡。受此影响，COMEX白银价格当日快速下跌26.37%，并同时拖累贵金属和有色金属板块表现，铜价也未能幸免。

　　美国宏观经济数据表现欠佳。美国2月制造业PMI初值51.2，低于前值且为7个月以来低点；美国私营部门1月新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.5万个；1月，美国企业宣布裁员108435人，较去年同期增长118%，较2025年12月增长205%。但美国劳工统计局公布数据显示，1月，美国非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3%，低于预期和前值4.4%；美国2025年12月核心PCE物价指数环比增长0.4%，创近一年来最大涨幅，市场依然后推美联储下一次降息的预期时点。

　　2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击，并表示对以色列进行“毁灭性报复打击”。美国总统特朗普当天在视频讲话中表示，此次袭击要摧毁伊朗导弹工业、消灭伊朗海军并确保伊朗无法获得核武器。据央视记者当地时间3月1日获悉，美国对伊朗的军事行动可能持续4周左右。与此同时，英国、法国和德国领导人发表联合声明，表示可能对伊朗采取“必要的防御行动”。三国领导人已同意与美国及该地区的其他盟友合作。

　　海外宏观市场动荡将使铜价的金融属性持续显现，贵金属价格走势对铜价的干扰将继续存在，并有望对铜价形成一定推涨作用。

　　套利影响去化 非美市场库存累加

　　2月，海外铜矿运营整体平稳。2月14日，赞比亚矿业监管机构表示，由于Mopani Copper Mines未能清点其Mufulira铜矿所有地下工作人员的人数，该机构已暂停该矿的运营。Capstone Copper旗下位于智利的Mantoverde 铜金矿自1月2日起罢工，于2月6日结束。海外矿山供应依然延续偏紧格局，2025年12月，Escondida矿场的产量下降16.5%，至11.15万吨；Collahuasi同期产量下降12.1%，至3.62万吨。

　　2月，国内精废含税价差整体平稳，维持在2350元~3300元/吨区间内。2月，精废价差水平较1月偏低，主要是由于自元旦后，各地对“反向开票”业务的合规检查趋严，迫使再生铜杆及废产阳极板企业在整改后，为规避风险全面转向采购含税再生铜原料，并造成局地含税废铜供应紧张。2月，期铜盘面平稳运行，春节前后废铜需求有所回落，因此，精废价差运行重心有所下移。

　　2月，国内硫酸价格继续高位运行，贵金属价格虽有波动，但价格仍处高位，给冶炼厂带来生产刺激作用。据SMM预测，2月，国内精炼铜产量预计较1月产出有小幅下降，存在部分精炼铜进口机会，但由于下游受春节假期影响需求走弱，国内社会库存有明显累积。

　　季节性特征明显 消费将有回升

　　SMM预测数据显示，2月，国内线缆企业开工率预测值为55.61%，今年春节假期较晚，对2月线缆企业生产带来明显影响。据SMM调研统计，2026年，铜线缆企业春节放假时长以持平或小幅缩短为主，缩短天数多集中在3~4天。当前，为空调行业生产旺季，但本冷年空调销售未能延续前一年的火爆态势，出口和内销同比增速均有下降，空调生产整体延续季节性特征运行。据中国汽车工业协会分析，1月，我国汽车行业总体运行平稳，乘用车市场消费有所下降，商用车市场延续向好态势，新能源汽车市场平稳运行，汽车出口继续保持增长。导致汽车消费市场下降的主要原因，一是新能源汽车购置税政策切换调整，二是多地购车补贴政策处于年度交替之际，三是部分消费需求在2025年已提前释放。

　　综合来看，海外宏观市场关注焦点仍在于地缘政治风险以及贵金属价格干扰，铜的金融属性仍有望进一步增强。

　　从基本面来看，海外矿石供应继续偏紧，废铜流转速度回升，全球交易所累库明显但无库存压力。需求方面，春节假期因素减弱，各个终端需求端口产销将有所回升，用铜效果存在差异。近期，铜价表现将以震荡偏强运行为主。

　　 转自：中国有色金属报