受美以伊冲突及宏观经济逻辑转变的影响，国际金价在3月录得近17年以来的最差单月表现。尽管3月31日金价小幅反弹，但仍难以扭转整体颓势。

　　截至北京时间3月31日15∶30，现货黄金价格报4553.69美元/盎司，但3月金价累计跌幅已达14.6%。这一数据创下了2008年10月（当时跌幅为16.8%）以来的最大单月跌幅。

　　目前，美伊冲突已进入第五周，局势的高度不确定性笼罩着市场。3月30日，美国总统特朗普已告知幕僚，即使霍尔木兹海峡仍处于大面积封锁状态，他也愿意结束对伊朗的军事行动。

　　特朗普在社交媒体上表示，华盛顿正与伊朗官员进行“严肃讨论”。但他同时发出威胁，若未能达成协议，美军将对伊朗的电力工厂、油井及关键的哈尔岛（Kharg Island）发动攻击。而美国国务卿鲁比奥（Marco Rubio）在接受采访时声称，美国在伊朗的军事目标将在“数周而非数月内”完成。目前，包括第82空降师在内的2500名美国海军陆战队员已抵达中东。

　　中东战火为何未能持续支撑金价？分析认为，冲突推高了油气价格，引发了市场对通胀激增的担忧，进而强化了全球央行加息的预期。

　　Shackleton Advisers投资经理韦恩·纳特兰（Wayne Nutland）指出，过去4年的黄金交易逻辑正在重构。在俄乌冲突之前，金价与实际债券收益率及美元通常呈负相关。虽然2025年—2026年初这种关系曾一度脱节，但在美伊冲突爆发后，黄金回归了传统逻辑。

　　“随着债券收益率和美元双双走高，金价重新显现出对这些指标的敏感性。2026年初，金价加速上冲，部分投资者也产生了强烈的获利了结意愿。”纳特兰表示。

　　Netwealth首席投资官伊恩·巴恩斯（Iain Barnes）认为，金融投资者的过度参与使近期金价波动率达到了历史水平的两倍。

　　巴恩斯指出，尽管各国央行此前为去美元化而增持黄金开启了牛市，但随着市场不确定性增加和美元反弹，金融买家开始枯竭，取而代之的是大规模的获利抛售。2008年，投资者在美元走软的情况下过度押注商品市场，而随着全球金融危机蔓延，避险情绪导致流动性收紧，金价随同原油、铜等大宗商品一同遭到重挫。

　　巴恩斯表示：“今年，市场再次发现投资者在黄金上的敞口过于集中，黄金此前被视为最后的避险避难所，但现在它正面临过度拥挤后的清算。”

　　尽管市场遭遇剧烈回撤，但高盛（Goldman Sachs）仍在近期的报告中对黄金前景保持乐观。虽然市场已将美联储今年的降息预期修正为仅一次甚至不降息，但高盛仍维持2026年底金价达到5400美元/盎司的预测。

　　高盛分析师表示：“我们认为，央行多元化配置资产的需求仍在继续，且目前的投机仓位已回归正常。”尽管短期内霍尔木兹海峡的持续动荡可能引发进一步平仓风险，但从中长期来看，美伊局势及更广泛的地缘政治演变，将加速各国央行对黄金的配置，并引发市场对西方财政可持续性的重新评估，从而为金价提供支撑。（金争）

　　 转自：中国有色金属报