日前，万达院线(002739.SZ)公布了上市后的第一份年报。报告显示，2014年营收53.4亿，同比增长32.7%;净利润8.01亿，同比增长32.9%。每股净利润1.6元，分红方案为每股派0.8元。#留一半、分一半#

　　龙头地位稳固

　　2014年，中国继续充当全球电影票房增长的引擎，实现票房收入296亿元，同比增长36.15%，而全球总票房同比增长率仅1.4%。

　　2014年，万达院线观影人次和票房收入分别为1.02人次和42.1亿，市场占有率为14.2%，领先第二名6个百分点。

　　2014年，全国城市观影人次达8.3亿，人均1.1次，而美、韩年人均观影次数在4次以上，中国票房尚存几倍的增长空间。万达院线占据这个快速发展行业的龙头地位已经6年。

　　2014年，万达院线投入运营的影院达到182家、银幕1616块，较2013年分别增长40家和369块。万达院线预计到2016年末，开业影院将260家、银幕超过2300块，成为世界排名前列的电影院线运营商。

　　2014年，万达院线单块银幕产出260万元,是全国平均水平的2.1倍。公司下属41家影院跻身我国影院票房收入100强，68家影院进入我国影院票房收入200强。

　　截至2014年底，万达院线会员突破2600万，已成为全球最大的电影会员俱乐部。会员年均观影频次超过6次，会员观影占比超过70%。

　　万达院线还与支付宝、百度、猫眼、格瓦拉、微信等签订业务合作协议，开通在线选座，全年线上票房销售收入突破12亿，同比增长超过200%。

　　放电影赚8亿、卖爆米花赚4.3亿

　　除电影票房收入外，2014年万达商品售卖(爆米花、饮料等)、广告业务分别获昨6.3亿和5.2亿元收入。

　　按占票房的比值，排在前四位的支出依次为票房分账、房租、折旧、人员工资。

　　最后算下来，万达院线电影放映业务的毛利润率仅为20%。2013年、2014年毛利润分别为6亿和8.08亿。

　　而商品销售(就是人们常说的“卖爆米花收入”)毛利润率高达70%。2013年、2014年毛利润分别为4.69亿和6.06亿，毛利润分别为3.27亿和4.1亿。

　　租金低、交易成本更低

　　电景院线最头痛的是租房子，找到位置好、人流密的旺地不易，面积还要够大、还要空闲待租，租金还不能太贵。找不到房子成为院线发展的最大障碍。万达院线则不然，选址对别家是瓶颈，在它则是天然优势。

　　在万达商业地产这样优秀的物业里开电影院，租金一般要占到票房的15%以上。2013年、2014年，万达院线场地租金成本分别占票房的10.4%和10.8%。虽然占比有提高的趋势，但仍大大低于界业水平。以2014年42亿票房计，租金占营收的比值每降一个百分点，利润将增厚4200万元。降3.8个点就是1.6亿，照目前万达院线90倍的市盈率计算，租金一项可令市值增加144亿!

　　但是，万达院线租金里的猫腻比这还多!

　　2014年报中，万达院线列出营收(基本上等同于票房)最高的5家影院。

　　各家影院是具有独立法人资格的子公司，各地的万达广场也是，理论上要进行100多场一对一的租约谈判。但既然大家都“姓王”，完全没有必要进行100多场博弈。于是乎，出现票房好的影院租金占比奇低的情况。而在正常情况下，租金是与票房挂钩的。

　　尽管存在某种程度的“利益输送”，但万达院线的股东没亏，万达商业地产也不见得亏。商业地产是院线的坚强后盾，院线反过来给商业地产带来人流，形成一种共生的生态关系。没有影院，万达广场会冷清很多。

　　影院和购物中心本来就存在相互依存的关系，但如果不在同一控制人控制下，双方难免为你占我便宜多，还是我占你便宜多而争吵，浪费放多时间和精力，搞不好还落个双输的结果。

　　可见，万达集团的支持不仅降低了租金，还节约了寻址、谈判、履约、违约、续租方面所投入的时间和金钱(即交易成本)。

　　万达院线稳居行业龙头地位，与万达商业地产形成协同效应，一两年内成长为千亿公司是非常有可能的(按4月14日收盘价，市值已达726亿)

　　最后，值得注意的是万达院线没有象许多向创业板高价股那样进行高送转(例乐视2014财年的分红方案就是10送10)。这或许是一种暗示，做为中国首富王健林有把万达院线打造成第一高价股的意向。