伴随着经济增速持续放缓，信用风险逐渐暴露，而在供给侧改革和去产能政策背景下，煤炭、钢铁、有色等强周期产能过剩行业将首当其冲。

　　煤钢色信用利差扩大

　　四季度以来，市场对强周期产能过剩行业基本面恶化形成了较强共识，对煤炭、钢铁、有色等行业信用风险的担忧随之升温，其行业利差在四季度以前所未有的幅度走扩。

　　据中金公司最新统计，以AAA级行业利差绝对水平看，最高的依旧为煤炭和钢铁，中位数分别为122bp和96bp；AA+级行业利差最高的是煤炭、有色金属和钢铁，中位数分别为139bp、122bp和103bp；AA级行业利差最高的是煤炭和化工，中位数分别为159bp和157bp。作为四季度利差走扩幅度最大的行业，煤炭AAA和AA+评级行业利差扩大超过50bp，AA级也走扩15-20bp，钢铁四季度AAA和AA+评级钢铁行业利差亦走扩30bp以上。

　　究其原因，市场人士认为，在宏观经济增速持续下行的背景下，周期性产能过剩行业的经营环境持续恶化，而今年多起信用违约及主体评级调低和展望变为负面的信用事件中，钢铁、煤炭、有色等行业企业数量相比往年成倍增加，不少高危个券面临兑付考验，导致投资者对相关行业越发谨慎。

　　据华创证券统计，伴随信用债市场快速扩容，评级下调和负面展望次数在持续增加，截至12月21日，债项评级调低次数共计120次，主体评级调低次数共计1339次，担保人调低评级次数共计68次，负面事件主要发生在钢铁、水泥、煤炭、化工、有色金属等产能过剩行业。