铁矿石阶段性见顶等待抛空良机

　　节后铁矿石领涨整个黑色品种，普氏铁矿石指数突破50美元/吨关口，I1605合约自282.5元/吨低点涨至379元/吨，累计涨幅高达34%。我们认为，矿山季节性减产叠加钢厂复产预期形成的利好已经兑现，铁矿石在上方380—400元/吨区间将面临巨大阻力，短期可能维持高位振荡。关注3月中旬后钢材需求旺季表现，一旦不及预期恐将面临趋势性的回调。

　　淡水河谷上季收入不及预期

　　巴西矿业巨头淡水河谷25日公布的财报显示，2015年第四财季收入59亿美元，同比下滑35%，当季亏损85.7亿美元，显著不及市场预期，且较去年同期18.5亿美元的亏损规模大幅扩大。2015年全年淡水河谷总收入为260.5亿美元，较2014年下滑32%，全年净亏损121.3亿美元，低于2014年6.6亿美元的盈利。

　　简评：从客观因素上看，去年巴西货币雷亚尔对美元贬值47%，令淡水河谷债务负担加重，同期全球铁矿石价格下跌43%。然而这并没有触及到淡水河谷的根本，作为世界上最重要的铁矿石巨头，淡水河谷的体量尚未受到“致命打击”。

　　矿业供给侧改革该如何改?

　　中国包括矿业经济在内的经济运行之所以出现如此困局，归根结底就在于中国供需关系面临着严重的“供需错位”，有效供给不适应市场需求的变化，导致产品供需出现结构性失衡。就亏损面已高达90%以上的煤炭行业而言，目前现有生产能力40亿吨，在建规模11亿吨，而2015年的煤炭总量需求只有36亿吨，这就意味着煤炭产能过剩不日将高达十亿吨以上。铁矿石行业也是如此。在刚刚过去的2015年，一方面是国内钢铁企业因钢铁产能过剩而自1982年来首次减产，从而总体上减少了对铁矿石的需求量;另一方面是国内铁矿石生产成本高，而国外铁矿石价格较国内铁矿石有较强竞争优势导致进口量还略有增加，从而进一步挤压了国内铁矿山企业的市场，致使国内许多铁矿山企业度日如年，不得不相继关门停产。

　　山西:煤炭产能过剩卖一吨煤买不到一瓶饮料

　　矿工降薪的背后是煤炭产能过剩，产能过剩是导致煤价下跌的直接原因。数据显示，到2015年底，中国全社会存煤已经持续48个月超过3亿吨。截至2015年11月，中国90家大型煤企的利润减少500亿元，同比下降91%，整体行业的亏损面达到95%。

　　钢厂复产支撑原料震荡偏强

　　春节后国内钢材和原料价格持续走高，无论是幅度或持续时间，都让市场有些准备不足，钢厂提价后，实际到货量增长也并不明显，原料供应商多有持货待涨心态。同时，部分钢厂盈利已高于100元/吨，生产较为积极，华东、华北地区一些前期停产的钢厂也计划3月份复产，对原料市场需求进一步放大。总体来看，受前期涨势过快影响，3月初部分原料价格将随钢材价格小幅回落，但整体3月份依然会保持震荡偏强走势。

　　3月钢价走势预警：消费旺季盘后续涨

　　近两月国内钢价在淡季中大幅上涨，市场低价资源迅速聚集，3月份市场将面临一定的套现压力。考虑到近期政策层面对钢铁供需两端均形成利好，市场整体供需形势有望进一步改善，预计国内钢价在经过上旬的调整之后，中下旬有望重拾升势。