在货币宽松背景下，上半年基建和地产双双发力，投资力度加大，原料需求回暖，一定程度改善了金属市场的供需结构。2016年1-5 月基础设施建设投资完成额达 4.55 万亿元，同比增加 19.75%，较去年增加 2.5 个百分点；1-5 月全社会房地产开发投资完成额累计达 3.46 万亿元，同比增长 7%，较去年增加 6 个百分点。随着上半年房企明显加大了投资力度，1-5 月全国房地产新开工面积同比增速提升至 18.3%，销售面积同比提升至 33%，施工面积同比 5.6%也有改善。

地产与基建投资双双回暖

房屋新开工、商品房销售同比大幅增加

　　在 2012 年金属价格经历一轮高点之后，全球基本金属显性库存就开启了去化的进程。一方面，参与融资贸易较多的铜和镍，隐性库存显性化，去库存进程较慢；另一方面，LME 仓库规则改变后，铝、锌库存严重堆积的问题得以解决，也是去化最明显的金属；最后是锡库存虽然一直减少，但中国出口关税阻碍，冶炼厂库存堆积较多。

产业链库存维持去化（镍除外）

　　2016 年，碳酸锂、钼精矿、中重稀土、锑、钨精矿、镁等多种金属价格涨幅超过 10%，而锆、钴、铟、锗等金属的价格出现了下跌的情况。从上涨原因来分类：碳酸锂价格的大幅上涨是因为下游新能源汽车的快速放量；而其它金属品种价格的上涨主要是因为供给侧改革。

2016 年小金属价格涨幅排序

　　2016 年，稀土价格小幅回升。氧化镨、氧化钕、氧化镝、氧化铽分别上涨1.6%、2.0%、-7.5%、19.1%。稀土价格的上涨原因主要是供给侧改革，2016年 4 月起，六大稀土集团进行商业收储 5200 吨。2016 年 6 月，国储局曾组织国家收储（流标） 。商储的实施，加上国储和打黑的预期，是中重稀土价格上涨的主要原因。

氧化镨、氧化钕分别上涨 1.6% 、2.0%

氧化镝、氧化铽分别上涨 -7.5% 、 19.1%

六大稀土集团进行稀土商储 5200 吨（单位：吨）

　　2016 年，钼精矿价格上涨 29.9%。钼精矿价格上涨的主要原因是：国内原生钼矿山大量减产；北美伴生铜钼矿大量关停；南美伴生铜钼矿增产有限。

2016 年钼精矿价格上涨 29.9%

预计 2016 年国内矿山减产 1.83 万吨（ 45% 钼精矿）

公司
2015年
2016年E
合计
197750
179500
金堆城
42000
35400
洛阳钼业
38000
37900
伊春鹿鸣
20000
22800
龙宇钼业
17000
10500
其它
14000
14400
中金
13500
12700
丰宁鑫源
11000
12200
大黑山
8100
6400
中西矿业
6500
850
德兴铜矿
6000
7530
新华龙（西沙盖德）
3000
3310
古田天宝
3000
3080
九龙矿业
2600
0
青田
2500
3410
柿竹园有色
2500
0
嵩县丰源
2200
2280
吉辉
1600
0
瑞达矿业
1400
1960
朝阳金达
1200
800
多宝山
1000
0
敖仑花
650
1720
江西其它副产（江钨、金鼎等）
0
200

2016 年 1-3 月美国钼产量同比下滑 53.33%

智利、秘鲁钼金属产量稳定增长

2016 年智利、秘鲁合计增产钼 1.32 万吨

　　2016 年，65%黑钨精矿的价格上涨了 10.7%。钨精矿价格上涨原因主要是：大型钨矿联盟实行了 3 轮联合限产提价，同时 4 月份国储局实施了两次收储。

65% 黑钨精矿的价格上涨了 10.7%

　　2016 年，锑价上涨 16.2%。锑价上涨的原因主要是：锑精矿价格跌破成本线以后，大量锑矿山减产，精矿短缺传导到下游，带动锑价上涨。

2016 年锑价上涨 16.2%

　　2016 年，钛精矿价格上涨 26.6%。钛精矿价格上涨的主要原因是：钛白粉厂家大量减产，供给缺口导致钛白粉价格上涨，进而带动钛精矿价格上涨。

2016 年钛精矿价格上涨 26.6%

　　2016 年，98%五氧化二钒上涨 46%。98%五氧化二钒涨价的主要原因是：在年初，下游钢材价格大幅度上涨后，钒冶炼厂实施联合提价。

2016 年98% 五氧化二钒上涨 46%

　　2016 年，四川工业级碳酸锂的价格上涨 24.28%，四川电池级碳酸锂的价格上涨 43.40%。碳酸锂价格上涨的主要原因是：下游动力电池产业快速放量，带动碳酸锂的需求快速增加。

2016 年四川工业级和电池级碳酸锂价格分别上涨 24.28% 、43.40%

　　2016 年，钴的价格涨幅为-3.9%。钴价下跌的主要原因：2016 年，钴还处于从供给过剩向供给短缺演化的过程中，钴价继续保持小幅下跌的走势。

2016 年钴的价格涨幅为 -3.9%

　　2016 年刚果（金）的 Etoile Leach SX-EW plant、澳大利亚的 Nova Nickel、美国的 ldaho Cobalt 和 NorthMet,phase 1 等，合计新增产能 7235 吨； 2017 年新增项目较少，仅加拿大 NICO 和赞比亚 Cobaltconverter slag 等，合计新增产能 2215 吨；2018 年澳大利亚 Gladstone Nickel和刚果（金）Project Minier 的新矿山投产，合计新增产能 9600 吨。钴矿减产项目主要是嘉能可的 Katanga 和 Mopani 项目、巴西的 VotorantimMetais 矿山，预计减产金属量 5200 吨。未来随着铜镍价的继续低迷，不排除其它大型矿企也会加入减产的阵营。

未来三年钴矿山增产有限（单位：吨）

2016 年全球钴矿山减产 5200 吨（单位：吨）

　　2016-2018 年，预计钴供给产量为 9.59/10.21/11.01 万吨，对应增产量为-2100/6200/8000 吨；预计钴需求量为 9.55/10.69/11.44 万吨；对应的供给过剩（+）/短缺（-）分别是 400/-4820/-4304 吨。钴价将在 2016 年底或 2017 年初出现价格拐点。

2016 年预计钴矿供应小幅过剩（单位：吨）