一、中国医药行业发展现状分析

　　2016年1-9 月医药制造行业规模以上企业实现营业收入21034.14 亿元，同比增长10.09%，高于去年同期增速；实现利润总额2200.97 亿元，同比增长15.64%。短期来看，两票制、招标降价、一致性评价等政策将继续对行业的发展产生负面影响，中长期来看，消费水平提升、人口老龄化、二胎政策等都将为医药行业的长期稳健增长提供支撑，预计行业营收增速在10%之上窄幅震荡。另外，利润增速继续高于营收增速，显示出医药行业较强的盈利能力。

医药行业11 年以来收入变化（单位：万元）

医药行业11 年以来利润变化（单位：万元）

　　从工业各子行业来看，主营业务收入增长最快的是中药饮片和医疗仪器设备及器械，增速同比有较大提升的是化学药品制剂制造、生物药品制造以及中成药制造等；利润增长最快的是医疗仪器设备及器械、化学原料药以及化学药品制剂制造，受GMP认证高峰过去的影响，制药设备的利润出现负增长。从上市公司情况来看，从前三季度各子行业数据来看，生物制品、医疗服务、医药商业增速都在15%以上，化学原料药及生物制品净利润增速较高。

2016 年前3 季度医药行业规模以上企业收入

2016 年Q3 各子行业营收表现情况

　　2016 年1-9 月份医药制造业行业毛利率为29.16%，同比提高了0.52 个百分点；1-9 月份主营业务利润率为10.38%，同比提高0.36 个百分点，相比较半年度的同比增速有所扩大。2016 年1-9 月份销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.87%、6.12%、0.89%，销售费用率和管理费用率同比分别提高了0.29 和0.05 个百分点，财务费用则同比下降了0.1 个百分点。总体来看，利润率水平较去年有小幅提升，各项费用控制较好，医药行业盈利能力依旧强劲。

　　伴随医疗体系改革，众多医药相关政策出台，其中不乏国家战略层面的政策。虽然短期两票制、一致性评价等政策会使行业发展面临压力，但从长远来看，相关政策都是对目前医药行业发展中存在的弊病的改革，有利于行业的长期健康发展。相关政策经过近几年的消化，估值、业绩层面已经有一定反应，而另一方面16 年以来，利好政策频出，包括《“健康中国2030”规划纲要》、《中医药发展战略规划纲要（2016-2030）》、创新药物优先审批等政策都对医药行业未来的快速发展提供了较好的政策支撑，政策红利有望带来医药行业新的增长。

　　一方面需求的增长及政策的推动，有望使创新药、民营医院、中医药等领域涌现出更多的投资机会，另一方面，一致性评价、两票制等政策将导致行业洗牌加速，部分企业的发展面临压力。综合来看，2017 年医药行业机遇与挑战并存，有望在消化前期政策之后拨开迷雾见日出，以更高的质量、更快的速度前行。

　　二、中国医药行业发展趋势预测

　　1、医改政策稳健落地，行业变革悄然而至。近年来医药行业改革政策频出，大多瞄准医药行业现存问题，例如一致性评价、两票制、审批审评制度改革等，无疑都将对医药行业的发展产生深远影响，而17 年将是这些政策稳健落地的一年，预计两票制将在全国范围内推广、一致性评价开始快速推进、审批审评将加速解决目前积压严重的问题，有理由相信17 年将是改革落地、效果渐显的一年，也将是医药行业承上启下的重要一年。

　　2、医药国企改革进入业绩兑现期。医药行业中国企占据着重要地位，多数具有优质的产品、品牌、渠道资源，而其所在的竞争性行业又是本轮国企改革放开力度较大的领域，从央企到地方国企大部分在15、16 年进行了包括员工持股、股权激励、并购重组等多种形式的改革，我们认为这些改革将在17 年显现效果，有望兑现为较好的业绩增长，个股机会值得关注。另外部分正在进行改革的国企，后续发展也值得关注。

　　3、创新在行业发展中的地位将更为显耀。创新一直是推动行业发展的重要驱动力，随着国内医药环境的变化，创新药物、急需药物等的审批审评加速，国内医药企业有望走出低水平的竞争，更多的走向创新。国内经过几十年的积累在药物研发领域已经积累了丰富的经验，在一些领域已经处于全球领先水平，我们认为在更加注重新药研发的环境中，创新对行业的发展将有更大的促进作用，布局较早的优质创新药及仿制药企业有望进入收获期。