一、白酒行业分化复苏确定

　　白酒行业复苏趋势确定，一二线最为明显。从最近 5 个季度的数据来看，大多白酒企业营收呈现了正增长，一二线白酒收入的复苏最为明显，到今年，一二线白酒增速总体呈现加速的趋势。

一二线白酒营收增长明显

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一二线白酒利润明显转好

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　　白酒龙头企业毛利率总体稳步提升验证行业分化成长，量价齐升格局依旧。以下是按照销售收入及市场的地位来进行排名的，收入前十的白酒企业当中，除了茅台和洋河，其余的毛利率均是提升的。茅台毛利率的下滑主要是低档酒占比的大幅提升导致的；洋河毛利率的下滑则主要是费用计提到成本端拉低了毛利率；实际情况来看，蓝色经典依旧展现出较快的增长，梦系列增速超过 30%。排名靠后的八家企业总体的毛利率是下滑的，进一步验证行业分化成长的逻辑。

白酒龙头企业毛利率总体稳步提升

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　　二、回归经典，加速集中

　　调整之后， 行业洗牌，经典产品价值凸显 。纵观白酒发展史，认为白酒先后经历了起步阶段(1949-1978)、发展阶段(1980-1996)、调整发展阶段(1997-2004)、快速增长阶段(2005-2012)，调整阶段(2013-2015)这五大阶段，目前认为白酒行业未来十年进入了白银发展阶段，分化成长，经典回归。经历了 2013-2015 年的调整，白酒行业数量有峰值的 3 万余家回落至近的 8000 家（获得生产许可证）。产品力、品牌力强的经典产品将充分受益。

历届名酒评选汾酒均名列在册

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　　商业模式的变迁加速行业的集中 ，经销商越来越多的优选汾酒 。三公限制之前，优质供应不足，不少的区域品牌可以得到发展。三公之后，饮酒越来越理性，供应已不成问题，不少的产品由以前的裸价模式逐渐变为全控价的模式，经销商盈利靠价差盈利转变为靠厂家政策支持来实现，大单品理念日益盛行。经销商也改变了单打独斗的模式，经销商联盟的意愿更强（1919 等电商和酒业英雄联盟的崛起），以便于反向争取更大的支持力度。商业模式的变迁倒逼经销商转向名酒企业，老四大名酒或八大名酒将充分受益。

酒厂大多由裸价模式逐渐变为全控价的模式

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　　“清净、绵甜”消费倾向大势所趋，未来清香型白酒市场份额有望逐步回升。在上世纪 90 年代，清香型白酒曾是白酒市场的主流消费品类，行业占比一度达到 70%。后续随着消费者口味偏好的转变，浓香型白酒众多品牌迅速崛起，行业占比大幅提升至 75%以上，清香型白酒市场份额被严重侵蚀。但是，近几年来白酒市场的消费偏好又重回“清净、绵甜”口感，正因此洋河推出的绵柔型蓝色经典系列获得快速增长。从整个酒类行业目前的消费情况来看，低酒精度、轻口味、健康化是消费者的主要需求倾向，葡萄酒和预调酒的快速增长亦是验证了这一点。认为清香型白酒口感符合白酒消费者的清绵口味需求趋势，未来清香型白酒市场规模有望在份额提升下逐步得到提高。

白酒三大香型特点与行业规模一览

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　　汾酒有望成为经销商优选选择的合作品牌。（1）2016 年，1991 年产的8 大名酒平均涨幅 33%到 75%，保持了较高的增量率。统计显示，2015 年老酒的民间收藏市场的交易总额约为 50 亿元，未来3 到 5 年，白酒收藏的市场规模可能达到 200 到 300 亿元，老酒的再度火爆加大了经销商以及藏友们对老四大（或八大）名酒的关注和需求。（2）目前的几大名酒当中，茅台进入门槛处于相对高位，受限较多；五粮液经销商盈利一般；老窖虽有盈利，但是队伍扩充较快；西凤酒、董酒等经营不善；洋河体量太大，经销商难以盈利。从中长期发展来看，大型经销商优选汾酒有助于长期的发展。最新从渠道调研来看，去年至今，已有大型经销商主动和汾酒公司销售人员争取合作机会，这种情况在以前不明显。

今年老八大名酒再度成为市场的热点

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大商合作品牌优劣对比

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