对通胀的担忧和避险需求将推升金价上行。黄金价格最大影响因素来自避险和实际利率下降，2016年金价上涨的时间节点与避险情绪高度重合（1月份市场对日本市场的担忧、6月对英国“脱欧”、11月美国大选以及12月美联储加息），都反映了在风险加剧的市场中黄金受到市场偏好。MF预测，2016-2017年全球GDP实际增速将由3.08%上升至3.44%；而通胀指标CPI将由2.90%重新上升至3.28%。从目前利率关系看，我们判断，市场对美联储连续加息的预期很充分，市场利率在2017年上半年持续上升的空间有限，而伴随着通胀水平的上升，市场实际利率水平将不改变持续下降的趋势。而下半年的担忧将会来自实体经济复苏情况，假设下半年全球经济增速放缓，将引发金融市场风险偏好下降，黄金将成为配置的最佳标的。

未来对黄金的投资兴趣也将日趋浓厚

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美国10年期国债TIPS未来将受到通胀因素持续下行

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预测未来5年金价将持续上行

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　　2017年黄金总体供应增速下滑。据预测，2016年第三季度黄金供应为1153吨，同比上涨1.3%，但由于勘探支出大幅缩减勘探活动停摆矿产金产量历史首现下跌，后期黄金供应面临大幅短缺的风险。矿产金方面，三季度总体产量822吨，同比下降2.1%，这部分降幅主要是印尼14吨的产量减少，矿山品位的降低以及勘探支出的削减将使2017年的矿产金产量进一步下滑；废料黄金2016年三季度336吨，同比大增20.3%，明年金价重心的进一步抬升有利于废料黄金的供应。

全球珠宝消费大幅下滑（吨）

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中国投资需求较去年大幅

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　　实物需求下滑，但投资需求将持续上升。据预测，2016年四季度及2017年全球实物黄金需求将进一步下滑，但幅度趋缓，同比降幅维持在30%左右。2016年第三季度总体需求为767吨，同比下降30.1%，，季节性因素对于需求的改善并不明显，但投资需求或将替代珠宝消费（尤其在中国）或将成为拉动黄金需求的新引擎。

　　分项目来看，第三季度全球珠宝消费375吨，同比下降28.2%，其中印度下降41%，中国下降27%，但四季度节日因素印度珠宝销售强于预期，零售库存下降，11月进口同比增加10%达到今年以来的最高值，预计四季度以及2017年一季度珠宝消费数据有望改善；2016年第三季度黄金零售投资211吨，同比下滑29.4%，其中欧洲同比大幅下降36%，印度同比下降60%，而中国因本币贬值选择黄金资产保值同比大增11%，黄金溢价达到三年以来的最高水平，进口同比大增，预计2017年投资需求强于预期。

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　　据预测，2017年上半年黄金价格最高位有望突破1500美元/盎司，下半年经济运行存在不确定性，各国政局换代可能带来一定的政治风险，黄金依旧是对冲风险的最好标的。2016年金价均值为1270美元/盎司，2017-2019年均值将分别为1420/1500/1575美元/盎司。