一、政策性压缩种植面积，加速库存去化

　　2016年起，东北玉米临储政策取消，玉米价格快速下跌，种植相对效益明显下降。根据计划，2016-2020年“镰刀弯”地区目标调减玉米播种面积5000万亩以上，其中2016年调减约2000万亩，2017年将继续调减1000万亩。2016/17生产季，国内玉米产量约2.2亿吨，同比小幅减少4.1%，未来将继续保持下降趋势。

2016年东北地区玉米临储政策取消

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2016-2020 年，“ 镰刀弯”地区调减目标达到5000万亩以上

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2017年玉米种植面积计划继续调减 1000万亩

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　　二、下游深加工、饲料企业充分受益“去库存”

　　玉米下游消费主要包括饲料、工业、食用、种用等方向，其中饲料及工业用途为主要应用方向，分别约占玉米使用量的64%、27%。

　　根据规定，储藏期超过三年的不适宜人畜直接作为口粮食用的即为陈化粮。2008年以后，随着玉米种植面积的不断扩大，玉米产量持续增加，库存粮食逐年积压，深加工成为消化陈化粮库存的重要手段。目前，东北三省一区对玉米深加工企业出台补贴政策，每吨玉米补贴额度约在100-300元/吨。伴随国内玉米去库存的推进、补贴政策的执行，国内玉米深加工行业迎来蜜月期，产能利用率有望明显提升。

饲料及工业用途是玉米下游的主要应用方向

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国家出台政策鼓励发展燃料乙醇等玉米深加工产业

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东北三省一区对玉米深加工企业执行补贴政策

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　　三、玉米价格完成筑底，储备粮压制反弹高度

　　农业供给侧改革背景下，2017年玉米种植面积调减政策将继续推进，下游深加工、饲料需求逐步提升，供需关系将逐步改善。考虑到玉米现有的高库存（库存量约等于1年的玉米消费量）以及下半年潜在的抛储压力，我们预计2017年玉米价格将完成筑底，但反弹高度将受限。

临储玉米库存分布（单位：万吨）

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2016/17年国内玉米产需关系趋向平衡

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