8月以来，黄金价格反弹已超过10%，主要原因是受到美以伊战争的阶段性缓和以及加息预期修正的影响。8月初，特朗普表示，美国与伊朗的谈判进展顺利，美财政部解除部分与伊朗革命卫队相关机构的制裁以及伊朗就霍尔木兹海峡拟定航道地理坐标达成一致的消息，使战争缓和情绪得到强化。此后，美国非农和通胀数据均不及预期，市场不断降低美联储加息押注，黄金价格修复性反弹。

　　美国财政部发布数据显示，美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，过去的一年增加3万亿美元。此外，美国长期国债收益率持续走高，30年期国债收益率一度突破5.3%，创2007年6月以来新高。数据显示出投资者对美国财政持续扩张状态难以解决，以及对美债可持续性的不信任。当前，对美国财政风险的担忧再度成为市场焦点，美国财政部发布公告称，将长期国债回购操作规模至少扩大一倍，这一意外举措使美元和美国国债收益率大幅回调。虽然回购量级相对庞大的美债发行规模来说占比偏小，实质影响有限，但美国财政部的快速介入释放了明确的救市信号，缓解了美债市场的阶段性压力以及强势收益率对金价的压制。

　　黄金同时受到货币属性和金融属性的影响，近几年，市场在两个逻辑间不断切换。一方面，美债利率高企抬升投资黄金的机会成本；另一方面，美元信用下降有利于金价的信用体系定价，对金价产生双向扰动。

　　美国财政部数据显示，6月，外国投资者持有的美国国债规模较5月减少约超700亿美元。世界黄金协会数据显示，二季度，全球央行购金同比增长62%，其中，中国央行连续数月加速增持黄金。市场对于抛美债买黄金的讨论使去美元化叙事重新回归视野，但从美国财政部发布政策前后金价先跌后涨的表现来看，利率水平对金价的影响依然关键。而在美债之外，美国股市和公司债获得大量资金流入，市场并未抛弃美国资产。长期叙事对金价的托举在2025年—2026年初已经有较充分的表现，今年以来，特朗普、沃什、贝森特对于市场预期的引导频繁且有效，后续对美元信用下滑路径的验证也将不断受到干预。

　　经过7月的筑底和8月的反弹，金价打破1月下旬以来下行趋势线的压制，转向震荡行情。现阶段，美以伊战争走向仍是市场焦点，目前，双方谈判推进艰难，诉求存在极大分歧，持续博弈状态大概率延续，金价将持续受到战争进展的影响而反复。如果战事升级，美联储继续保持“鹰派”甚至在通胀回升和“口头降息”“明鹰实鸽”的质疑下意外加息，金价可能重新测试前期低点区域支撑。而黄金重回牛市节奏，可能需要经济风险进一步体现，以及美联储降息预期的回归或者美国在中东战场“无功而返”等因素的驱动。从长期来看，美国债务根本问题难以解决，黄金作为信用对冲和货币贬值的重要工具有望保持重心上移趋势。

　　 转自：中国有色金属报