一、锂电行业高景气度延续，并向上游锂电设备供应端传导

　　在国家新能源政策的大力推动下，新能源汽车市场从 2015 年开始大幅上量，以锂电为主的动力电池市场也随之呈现爆发趋势。保守统计 2016 年动力电池出货总量达 28GWh，同比增长 78.06%。15 年、16 年动力电池出货量 CAGR 高达 202.22%， 锂电 行业处于放量上升期。

动力电池出货量高速增长

数据来源：公开资料整理

　　1、新能源汽车热度不减，动力锂电池需求旺盛

　　限购政策助推新能源乘用车市场持续火爆。为缓解交通压力，部分城市施行汽车限购政策，但普遍对新能源车不限购或者放低限购门槛，为新能源车的快速放量创造了条件。

　　以北京为例，从北京市小客车示范应用新能源车指标配置情况来看，2016 年全年6 批次新能源车指标个人申请平均满足率（配置数/为申请数）仅为62.49% ，单位申请平均满足率仅为 23.16% ，处于供不应求的状态。2017 年北京小客车示范应用新能源指标总额度为 6 万个。其他受限购政策影响的城市新能源车需求同样强劲，预计市场火爆程度将会延续。

北京市新能源车指标供不应求

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　　新能源乘用车1 月销量颓势不影响后续热度。从新能源乘用车销量来看，从 2015 年开始大幅上量，全年销量 176814 台，同比增长了2 倍；2016 年全年销量 327864 台，同比增长 85%。虽然 2017 年 1 月销量仅 5423 台，同比大幅下降了 60%，但主要是由于春节提早，节前旺销期同比缩短所致，对市场后续趋势影响不大。根据最新数据，2 月新能源乘用车销量已实现反弹，售出16521 台，同比增长64%。认为未来几年内新能源汽车产销将延续高增长的趋势。

新能源乘用车销量从 2015 年开始进入增长快车道

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　　2、需求端热度向上游传导，锂电设备供应商业绩高增长

　　锂电池生产商大力扩产能。新能源车热销带来动力电池企业积极扩大产能抢占市场。根据统计数据，2016 年一年内，国内锂电池企业投产产能翻倍，达到 68.55GWh，其中，沃特玛、比亚迪、CATL、国轩高科国能等企业扩产力度最大，2016年产能扩张规模均翻倍。

　　锂电设备供应商直接受益于锂电池行业扩产能。根据统计数据，中国 2016 年锂电生产设备需求超过 145 亿元，国内生产设备产值占比 80%以上，产值同比增长超过 20%。锂电设备供应商的营业收入水平普遍保持高增长，盈利能力普遍提升。

国内锂电池生产商大力扩产能

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锂电设备企业营业收入同比快速上升

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锂电设备业务保持较高毛利率，稳中有升

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　　二、行业短期受益于锂电产能扩张，长期来看得优质大客户者得天下

　　1、中长期锂电行业分化发展 ，设备供应商得优质大客户者得天下

　　锂电行业中长期发展逻辑不变，但业内企业发展将面临分化。“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出：到2020 年，实现当年产销 200 万辆以上，累计产销超过 500 万辆，整体技术水平保持与国际同步，形成一批具有国际竞争力的新能源汽车整车和关键零部件企业。结合乘联会公布的 2016 年新能源车销量 45.5 万辆的数据，保守估计十三五期间新能源车销量CAGR 不低于45%，将继续保持较高速增长。

　　2017 年3月，由工信部、发改委、科技部、财政部联合印发的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》中提出：到2020 年，动力电池行业总产能超过1000 亿瓦时，形成产销规模在 400 亿瓦时以上、具有国际竞争力的龙头企业。对比前文提到的 2016 年动力电池28.04GWh 的出货量可知，“十三五”期间动力电池企业扩产空间仍然十分巨大。

　　认为“十三五”期间，由新能源车销量快速放量带来对锂电池需求的快速增长的逻辑不会改 变，因此，锂电设备行业整体向上快速发展的趋势也不会变化。

“十三五”期间新能源汽车销量预测

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　　中长期锂电行业将发生分化，优质企业强者恒强。注意到随着锂电行业发展进程的推进，原来依靠财政补贴、粗放式上量投产的模式正在发生变化。新能源汽车补贴政策退坡，更加严苛的动力电池行业规范条件出台，政策机制和市场机制正在对行业进行调整，部分落后产能将逐渐淘汰，优质企业市场份额将会进一步提高，行业集中度上升，行业快速 发展的红利将逐渐向业内实力雄厚的优质企业倾斜，行业的整体质量和生产效率将会逐渐提升。

　　中长期锂电设备供应商得优质大客户者得天下。基于对下游锂电行业的发展趋势研判，认为，随着锂电行业集中度的提高，锂电企业为了追求更高的生产效率和经济效益，将会对设备提出更高的自动化、智能化、高精度要求。同时，随着国内锂电设备商技术水平和服务能力的提升， 锂电设备的国产化率会进一步提高。具有丰富技术储备和业务实力，与下游锂电行业优质客户紧密合作共同成长的锂电设备企业将长期共享锂电行业高成长盛宴。中长期来看，锂电设备企业得优质大客户者得天下。