一、终端需求增长平稳，长丝产量稳定增长

　　涤纶长丝的需求主要来自纺织服装，与房地产投资相关性不大，具有消费属性。虽然近年来纺织服装业销售额和出口额增速减缓，但若剔除价格下降的影响，终端需求增长较为平稳。截至2016年8月份，我国服装产量199亿件，累计同比增长3.5%，国内棉花消费量逐年下降，涤纶作为化纤中体量最大的品种，实际需求增速大于服装产量增速。

纺织服装是涤纶长丝的主要需求

数据来源：公开资料整理

服装鞋帽针纺织类销售额增速较为平稳

数据来源：公开资料整理

　　近二十年来是国内聚酯的快速发展期，1995-2005聚合产能年复合增速在25%以上，2006-2012年复合增速10%，2016年底聚酯总产能4960万吨，其中涤纶长丝抽丝产能3518万吨(包括200万吨工业丝)。2016年新增长丝产能150万吨，增长5.3%。预计2017年长丝实际投产在100万吨左右，加上红剑、龙腾等复产产能合计150万吨，增长4.3%，产能增速连续三年呈下降趋势。

新增长丝产能投放速度持续下降

数据来源：公开资料整理

　　2015年我国涤纶长丝抽丝产量2,440万吨，同比增长7.9%；2016年产量2,540万吨，同比增长4.1%，增速下降主要是由于8、9月份G20停限产的影响。预计未来几年产量增速仍在计未来几年产量增速仍在6%~8%之间，基本能消化每年的新增产能。

　　二、人民币贬值有望拉动外需

　　2016年以来，人民币贬值速度有加快趋势，人民币对新兴市场货币指数较年初走弱近10%，人民币对越南盾、人民币对柬埔寨瑞尔、人民币对泰铢分别较年初走低6%、7%、8%。近年来成衣厂有向东南亚国家转移，部分地区由织造厂配套，而产业链化纤以上环节由于投资金额大东南亚政局和政策存在不确定性，仍集中在国内。人民币走弱有利于织造厂订单回流，有望拉动下游织造和服装环节外需回暖人民币走弱有利于织造厂订单回流，有望拉动下游织造和服装环节外需回暖。

　　三、棉价和油价中枢上移，涤纶长丝景气回暖

　　2016年我国棉花种植面积3,376千公顷，较2015年降低421公顷，降幅11%，已连续第五年下降，种植面积下降的趋势短期内不会有改变。2016年国储棉轮出低于预期，非但没有使棉价下跌，反而在6月下旬后一路上涨。与棉花替代性较大的粘胶短纤率先走出了底部，价格回到了2012年区域。涤纶短纤与棉花混纺有直接替代性，涤纶长丝下游与棉花下游有重叠，存在间接替代性，一般而言棉价/涤纶短纤价格比在1.5以上时，涤纶存在经济性，棉价上涨有助于带动涤纶产业链景气上行。

棉花播种面积连续五年下降

数据来源：公开资料整理

棉价和油价有望带动化纤产业链走出底部

数据来源：公开资料整理

　　涤纶产业链源头来自石油，产业链各环节价格与油价关联度均较大。2016年11月30日OPEC达成2008年以来首个减产协议，OPEC日产量将降至3250万桶。三大产油国沙特、伊拉克、伊朗暂时放下分歧，沙特接受大幅减产，并放弃要求伊朗降低产量，非OPEC成员的俄罗斯也将加入减产行列，当日油价应声大幅上涨。减产协议的执行情况有待观察，但长期看，油价中枢缓慢上行是大概率事件。油价上涨，聚酯全产业链利润会扩大，各环节均会受益。