2017年中国全球原油供给保持收缩状态分析

2017/8/18 9:59:59 来源：中国产业发展研究网

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核心提示：从 2016 年 11 月底 OPEC 减产协议开始，美国原油 WTI 多头净头寸便处于单向爬升，从 11 月末 28.8 万张增加到 2 月末 52.5 万张，同比增长 82%。然而，持续快速上升的美国原油产量和美国原油库存终于引发了

　　从 2016 年 11 月底 OPEC 减产协议开始，美国原油 WTI 多头净头寸便处于单向爬升，从 11 月末 28.8 万张增加到 2 月末 52.5 万张，同比增长 82%。然而，持续快速上升的美国原油产量和美国原油库存终于引发了多头资金离场，截止到四月第一周，多头头寸减至 39.8 万张，短短一个月下挫 24%，是三月油价暴跌的直接盘面因素。

WTI 净多头（单位：张）

数据来源：公开资料整理

　　价格终究是经济问题，供需因素是油价波动最根本原因。不考虑金融、政治因素，基于成本框架，预计原油价格中期将围绕 60 美元波动中枢，在 50-70 美元之间震荡。

　　40 美元/桶以下不可维持。成本因素限制，企业盈亏平衡成本和国家财政油价限制着油价不可能过低。本轮供需变动原油产销平衡值重新回归低位，油价下行空间有限。

2014 年部分国家财政油价比较

数据来源：公开资料整理

　　据测算，目前美国主要页岩油产区的井口成本从 2014 年的 60-80 美金/桶降至不到 40 美金/桶，平均降幅在 47%左右。其中 10% 左右的成本下降来自对优质储层的优先开采，13%左右的成本下降来自作业成本的下降，而 30%左右的成本下降则来自勘探开发效率的提升（技术体系驱动）。从 2014-2016 年的情况看，美国页岩油气行业自身因素（技术体系和作业价格等）带来的井口成本下降对页岩油完全成本的下降起到主要的作用（注：完全成本中的非井口成本大概在 10-20 美金/桶左右，也就是说如果井口成本在 40 美金/桶以下，那么完全成本应该在 60 美金/桶以内）。

新页岩油井 WTI 生产平均盈亏平衡点（单位：美元/桶）

数据来源：公开资料整理

　　全球原油供给保持收缩状态 16 年 12 月 1 日，OPEC 国家达成原油减产协议，同意将原油产量下调 120 万桶/日，为 2008 年以来首次达成减产协议，从 2017 年 1 月开始执行，周期约 6 个月。截止到 2 月末，OPEC 总产量约 3216.5 万桶/日，较 2016 年 10 月基准减少约 106.5 万桶/日，执行率约 88.75%，较之 1 月份提升了 6.2%。其中，沙特超额减产，达到 80 万桶/日；不受减产协议限制的伊朗、利比亚、尼日利亚合计增产 41 万桶/日。

OPEC 各成员国 2017 年 2 月减产情况（单位：万桶/日）