（一） 经纪业务

　　2017 年一季度证券公司代理买卖证券业务净收入197亿元，同比减少 31%。期间股基成交额 58 亿，同比减少18%，收入降幅大于交易额降幅。行业平均佣金率在 2016 年下半年正式跌破万四，2017Q1在 3.4%%，环比下降 0.1 个万分点，降幅放缓，通道业务盈利空间进一步收缩。预计2017年佣金率仍有下降压力，但下行空间有限，判断整体降幅在5%-10%。

　　（四）投行业务

　　2017 年一季度证券公司投行业务实现 109 亿元净收入，同比下降 30%，主要因债券发行骤减。2017 年上半年 IPO 依然保持较快的发行速度，首发家数达 247 家，已超过 2016 全年发行的家数227 家。2017 年 1-6 月，证券公司 IPO 募资规模为 1254 亿元，同比增长 342%，高增速也与 2016 同期基数较低有关。 按目前节奏，预计全年 IPO 融资规模将超过 2500 亿元，同比增加 67% 。

　　1-6 月再融资募资规模 7487 亿元，同比收缩 23%。今年 2 月，证监会修订非公开发行股票实施细则，抑制市场上存在的频繁融资、定增套利等行为，实施效果十分显著，多家上市公司相继叫停定增计划。在 2 月的再融资新政出台之前，今年 1 月单月增发 3336 亿元，创历史峰值， 预计下半年新政效应显现，全年再融资规模下降 30%。同时考虑债券发行量的下降，预计全年投行业务收入基本持平。

投行业务收入一季度下滑 30%

数据来源：公开资料整理

2016年下半年起 IPO节奏加快

数据来源：公开资料整理

2017上半年再融资同比骤减

数据来源：公开资料整理

　　（五）资管业务

　　2017Q1 证券公司资管业务净收入 69 亿元，同比增加 6%。截至 2017年一季度末，证券公司受托管理资产规模合计 19 万亿，同比上升 38%，较2016 年末增幅 7%。其中，定向计划占比86%，集合计划占比 12%，专项计划占比 1%。定向计划规模占比有所反弹，专项占比仍然十分低。

　　在去通道的资管新政基调下，定向资管预计在今年内将收缩显著，预计规模下降 20% 。但由于通道业务费率低，对收入影响有限。而集合类计划受到市场行情低迷的影响，权益类和固收类的产品都发行不畅，此外，5 月初资金池业务叫停，报价型的期限套利产品难以为继， 预计今年 集合计划资产规模 增幅在20% 左右。专项类计划作为资产证券化的载体，在不良资产处置和降杠杆的大背景下将迎来发展机遇，增幅预计50%，但整体量小，承做周期偏长，对整体资管收入影响有限。综合来看，预计2017年资管业务增长 5% 。

受托管理资产规模稳步扩张

数据来源：公开资料整理

资管业务净收入平稳上升

数据来源：公开资料整理