棉价差收窄缓解成本端压力，新疆纱线优势崛起。 过去几年棉价差高企背景下，纺企的经营利润不断压缩；在棉花进口受限的背景下，国外纱线基于价格优势间接替代了国内棉花消费。 2016 年以来，在棉价差显著收窄的背景下国内纺企的成本端压力显著缓解、外纱价格优势不再，新疆纱线基于原料区位优势及价格优势对进口纱的替代不断增强。

2016 年以来内外纱价差已为负值，国内纱线竞争优势凸显

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2012 年以来中国棉纱线进口净额增速环比持续降低

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　　新疆纱线替代低支进口纱， 棉花消费结构逐步由内陆向新疆转移。 根据统计局披露的新疆规模以上企业纱线产量，假设规模以下企业 10%的纱线产量占比，按照 90%的纯棉纱线比例，以 1 吨棉花纺 0.9 吨棉纱的折算比例，粗略估算 2016 年疆内棉花消耗量超过 110 万吨、占该年度新疆棉花产量的 33.17%。

粗略估算 2016 年疆内消耗棉花 119 万吨、占疆棉产量的 33%

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新疆棉花产量峰值出现在 2014 年、为 367.70 万吨

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　　随着新疆纱线产能释放，棉花出疆比例将不断降低。 理论上按照平均纱支 32， 满产背景下每 10,000 锭产能年产纱线 1,500 吨， 假定其中 90%为纯棉纱， 1,000 万锭纱线产能年棉纱产量约 135 万吨； 按 1 吨棉花纺 0.9 吨棉纱线粗略折算， 135 万吨棉纱对应棉花消耗量为 150 万吨。若 2017 年新疆投产棉纱锭达 1,800 万，粗略估算满产情况下疆内可消化棉花数量在 250 万吨以上；以 2016 年新疆 359.40 万吨的棉花产量为基准，棉花疆内消化比例接近 70%。

按照新疆棉纱锭产能规划，粗略估算满产情况下疆内可消化棉花数量在 250 万吨以上

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　　新疆纱线替代进口纱，国内棉花供需缺口将进一步扩大。 回顾历史上棉纱线进口净额对棉花消费的间接替代，峰值出现在 2015 年、折算棉花消费量达 222 万吨，后续随着新疆纱线产能陆续投产， 2016 年回落至 179 万吨；考虑到 2015 年疆内纱线折算用棉量仅为 60 万吨、疆内棉花消耗量占比为 17.24%， 2016 年折算用棉量随即扩大至 119.20万吨、疆内棉花消耗量占比快速提升至 33.17%；若未来进口纱线被新疆纱线完全替代，不考虑国储棉轮出、乐观估计棉花供需缺口将较 2016 年进一步扩大 179 万吨。

粗略估算棉纱线折棉花进口替代峰值出现在 2015 年，约合 222 万吨棉花用量

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