一、二次装修平滑地产周期，龙头享受消费升级的市占率提升

　　地产后周期叠加二次装修，2018年需求无忧地产后周期，2018年业绩无忧

　　2017年地产销售面积累计增速从10月开始降至10%以下，市场担忧地产产业链后期业绩表现。作为地产后周期的板块，从地产销售到家居销售具有滞后效应。2016年是地产销售大年，2017年上半年地产销售面积仍维持了10%以上的增长，其中大部分期房将在2018年陆续交房，判断2018年家居销售无忧。从地产销售面积增速和规模以上家居制造企业主营业务收入增速比较来看，整体的规律是公司收入增速往往滞后地产销售面积增速5~6个季度，本轮销售面积增速在2017年二季度之前均维持了10%以上的增速，对应到家居需求端，预计由地产后周期贡献的增速亦可以贯穿2018年全年。

地产销售面积增速vs 规模以上家居制造企业主营业务收入

资料来源：公开资料整理

　　二、二次装修需求平滑房地产周期影响

　　我国房地产行业从2002年开始进入快速发展阶段，存量房屋的翻修需求逐步增长，未来有望成为家居需求的主要驱动力。假设房屋建成十年后进入翻修期，并且假设三年内完成翻修，按此计算二次装修带动的家居需求在2017~2022年间有望实现10.4%的年均增长。若以新房销售中期房从销售到产生家装需求的周期为一年，假设2018年和2019年地产销售面积增速分别为0.0%/0.0%，测算的新房+翻新需求面积增速为5.6%/2.8%。

住宅翻新需求面积及同比增速(万平米)

资料来源：公开资料整理

　　三、中产群体崛起，龙头企业享受消费升级的市占率提升

　　消费升级体现到订单量和客单价提升带来的收入高增长。随着我国人均可支配收入的提升、城镇化的推进，品牌消费理念逐渐深入人心。2016年中国中高收入人群（年均可支配收入>20万元）比例已达总人口的2.6%，预计至2030年这一比例将会提升至14.5%。随着中产阶级的不断壮大，家居行业的消费升级趋势将越发明显，最终体现到品牌家居企业订单量和客单价的提升，从而带来收入的高增长。

　　在消费升级的大环境下，抓住机遇聚焦品牌建设的企业收效显著。以卫浴行业和床垫行业为例，美国经典卫浴品牌科勒在刚进入中国年销量仅三千万的情况下就投入上亿广告费进行品牌推广，成就了企业的行业领先地位；营销先导的中高端床垫品牌慕思和喜临门在销售收入上收效显著，近3年市场份额提速明显。