1、2017年重卡创历史新高

　　重卡是周期性行业，近十年以来经历在了两轮周期，上一轮高点在2010 年 ，2017 年再创历史新高 。

2017 年重卡销量创历史新高

数据来源：公开资料整理

　　2010年回顾：工程机械占八成，受益基建投资加速。重卡下游需求分为两类：工程机械重卡、物流重卡，其中工程机械主要用于基建、地产投资，周期属性强；物流重卡主要用于快递、制造业、原材料等运输，周期属性弱。2010 年，重卡销售 101 万辆，是上一轮重卡周期的高点，其中工程机械重卡占 80%左右，主要由基建投资加速驱动。

重卡增速与基建增速相关

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重卡销量增速与房地产投资增速相关

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　　2017年预计：多元因素催化，销量创历史新高。随着基建投资趋缓、电商货运量增加，重卡下游需求发生重大变化，物流类需求占比八成，工程机械类占比二成。本轮重卡周期从2016 年 2 月开始，增速同比转正，从 2016 年年中开始每月销量绝对值大幅提高，一直持续到目前。我们认为本轮重卡高景气主要驱动因素比较多元化：（1）2016 年年中开始到 2017年年初，主要受益于交通部新部长上任加强治理超限超载导致单车运力下降，并且加快淘汰老旧车辆；（2）2017 年年初至今，部分地区基建投资加速，尤其是 PPP 项目带动；（3）环保趋严，比如天津港要求燃油重卡禁止进入，天然气重卡可以使用，催生天然气重卡需求，杭州等地鼓励国三重卡提前换车等。预计全年重卡销量有望达到 117 万辆，创历史新高。

2017 年重卡创历史新高主要驱动力

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　　2、2018年重卡销量或维持高位

　　我们认为，2018 年重卡销量不必悲观，全年销量有望在更新需求基础上叠加环保换车弹性，全年有望维持在景气高位，销售105万辆左右。

2018年重卡月度销量预测

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　　更新在需求在100万辆左右。根据公安部的数据，截止到2015 年上半年，全国重卡保有量为544 万辆，此后数据未曾发布。重卡使用周期在8年左右，我们测算了过去8年的重卡累计销量，基本与保有量吻合。根据此方法，预计到 2017 年底重卡保有量在 650 万辆左右。对应8年的换车周期，平均每年更新需求为80万辆。但我们认为，2018 年更新需求存在两个特点：①2018 年更新的车对应上一波高点，即 2010 年，更新需求应该在平均数以上；②由于 2016 年开始严格治理超限超载，重卡单车运力下降。因此，我们预计 2018年更新需求在百万辆左右。

重卡保有量与过去 8 年累计销量相近（单位：万辆）

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　　环保升级，国三重卡提前换车，重卡销量存有向上弹性。十九大文件上，环保被提为“千年大计”，尤其是在雾霾严重的地区，环保已经成为政府考核的重要指标。重卡尾气排放是颗粒物的重要来源，尤其是国三的重卡，由于历史原因并未强调对颗粒物的处理。针对国三保有量，全国各地主要推出三种政策：①加装 DPF，如山东；②禁止进入城区，如北京、上海；③提前换车，如杭州。目前来看，环保政策并无放松的可能，重卡提前换车政策、加装 DPF 政策可能在雾霾严重地区推广开。因此我们认为，环保升级有望成为明年重卡销量超预期的重要因素。

排放升级下各地对国三重卡的政策汇总

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杭州市国三柴油车淘汰补助标准

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