一、中国铝行业供应情况分析

　　1、限产控制供应增速

　　运行产能环比下降。在供给侧改革的推动下，2017年以来国内陆续关停新疆不合规在建项目200 万吨，关停不合规在产项目390 万吨，运行产能从年中高点的3760 万吨减少250 万吨至10 月底的3490 万吨，日均产量逐月回落至9.7 万吨/日，供需实现平衡。

　　2、新增合规供应有限

　　2018 年国内新增电解铝产能235 万吨，主要集中在广西和内蒙地区，占新增产能的64%，主要得益于当地的铝土矿资源优势和煤炭成本优势。预计2018 年冬季限产结束后国内运行总产能3700-3800 万吨，基本与需求匹配，考虑到行业产能利用率难以做到100%，供需维持紧平衡状态。

日均产量环比持续回落

资料来源：公开资料整理

国内运行产能从高点回落300 万吨

资料来源：公开资料整理

　　二、库存偏高，但成本提供价格支撑

　　截止到2017 年底，铝价重新回到15000 元/吨以下水平。尽管目前上海铝库存仍处于历史高位，但考虑到国内中小电解铝企业完全成本普遍在15000 元/吨以上，而国际铝生产90%分位现金成本也在12000 元/吨以上，为铝价提供较强的中期价格支撑。

全球电解铝现金成本曲线

资料来源：公开资料整理

上海电解铝价格与库存情况

资料来源：公开资料整理