随着美国新任总统正式就职日益临近，特朗普所释放的政策信号给市场带来了较大的不确定性，导致短期“特朗普交易”再度升温。与此同时，美国经济展现出较强的韧性，劳动力市场热度居高不下，加之美联储官员的偏“鹰派”指引，使得市场对降息的预期有所降温。

　　美国非农就业数据超出预期

　　美国2024年12月的非农就业人口数据远超出预期，美国就业市场和需求依然保持着较强的韧性，进一步推动了降息预期的下修，使美元和美债利率的上涨。

　　从具体来看，2024年12月新增非农就业岗位达到了25.6万个，这一数字不仅远高于市场预期的15.5万个，也明显高于下修后的前值21.2万个。同时，失业率从2024年11月的4.2%下降至4.1%，这一降幅同样出乎市场的预料。在薪资方面，2024年12月平均时薪环比增长0.3%，与先前预期相符；同比增幅为3.9%，虽然略低于预期，但仍表明美国的工资通胀压力在持续缓解。

　　由于非农就业人数大幅超预期，且失业率低于预期，市场进一步下调了对美联储降息的预期。因此，美联储在2025年1月降息的希望已经破灭。未来，市场的关注点将聚焦于控制通胀的进展上。如果通胀能够进一步下降，或者劳动力市场形势出现逆转，那么美联储在3月份的会议上才有可能考虑降息。然而，如果通胀预期上升，降息的时点可能会后移，甚至不排除美联储再次加息的可能性。

　　从短期来看，经济基本面和货币政策层面对黄金价格的影响偏空。从中长期来看，随着特朗普各项政策的逐步落地，通胀持续回升的可能性较高，将为黄金价格提供较强的支撑。

　　2025年，预计美国经济将从“软着陆”逐渐转向温和复苏的轨道。这一预测基于多个经济指标的积极表现，其中，2024年12月的ISM制造业PMI指标尤为引人注目。该指标的多数分项指标已经连续两个月呈现出改善态势，表明美国制造业正处于企稳的过程中。

　　值得注意的是，尽管美国制造业整体趋势向好，但支付价格指数的持续扩张却揭示了另一番景象。指标的上涨反映了原材料价格上涨带来的巨大压力，正在不断挤压企业的利润空间。因此，尽管经济整体有所复苏，但美国高通胀的压力依然不容忽视。

　　在此背景下，美联储可能会面临更加复杂的决策环境。服务业成本压力的上升可能会促使美联储采取更为紧缩的货币政策，以应对潜在的通胀风险。

　　美元和黄金齐涨

　　近期，美元与黄金呈现出同步上涨的态势。1月10日，受美国强劲的非农就业报告影响，美元指数一度上涨至109.96的高位，创下了自2022年11月以来的新高。美元的走强主要得益于特朗普政策预期、降息预期的修正以及美国经济基本面的强劲表现。

　　一方面，在特朗普上任美国总统前夕，市场普遍预计，特朗普推出的减税政策和放松监管措施将有效刺激美国经济的增长。这种预期加剧了美国与其他国家在经济增速上的差异，进而推动美元升值。另一方面，特朗普的一系列政策，如限制移民、提高关税以及减税等，可能在供需两端共同作用下，进一步推高美国的通胀水平。若通胀持续攀升，美联储降息的可能性将大幅降低。事实上，在美联储于2024年12月降息25个基点后，10年期美债的收益率并未如预期般下降，反而有所上升，表明美国国债市场在自主加息，为美元的走强提供了有力支撑。

　　综合来看，尽管当前的经济基本面偏强对黄金价格构成了一定的压力，但特朗普政策的不确定性却为黄金价格提供了有力的支撑。在短期内，特朗普的政策预期已成为驱动黄金价格的主要因素。因此，预计黄金价格将以缓慢上行的态势为主。（陈怡）

　　 转自：中国有色金属报