近日，美伊谈判未取得实质性成果，双方在核心议题上分歧明显，中东地缘局势不确定仍存。高位运行的油价不断冲击市场对流动性宽松的预期，短期内，贵金属价格或维持偏强震荡格局。其中，白银的趋势性行情更多依赖全球流动性转向的驱动，单纯的避险情绪通常只能带来阶段性行情，难以支撑其走出长期上涨趋势。

　　美国将维持高利率

　　从近期公布的数据来看，美国非农就业、PMI和零售数据均保持稳健。市场关注点从“油价飙升引发的滞胀担忧”转向“地缘局势缓和+经济仍具韧性”的乐观局面，这种格局决定了美联储短期内难以改变高利率的政策基调。

　　受能源价格大幅上涨推动，美国3月CPI同比上涨3.3%，为2024年6月以来最高水平；环比上涨0.9%，为2022年7月以来最大涨幅。分项数据中，3月，能源价格环比上涨10.9%，为2005年9月以来最大单月涨幅。其中，汽油价格上涨21.1%，为1967年以来最大月度涨幅，对CPI涨幅贡献接近3/4。此次通胀反弹不仅使美联储与2%的通胀目标渐行渐远，更加剧了美国白宫在应对生活成本上涨方面的政治压力。但剔除食品和能源后的核心通胀表现相对温和，未引发市场剧烈波动。

　　当前，市场关注的焦点仍在于高油价的持续性。尽管中东地缘局势缓和后，油价已从高点回落，但仍远高于中东冲突爆发前的水平。历史经验表明，高油价往往会传导至核心商品和服务领域，未来需要警惕通胀压力的进一步扩散。

　　地缘政治局势反复

　　目前，中东地缘局势悬而未决，未来两周存在3种演变方向：一是若美伊谈判持续推进，霍尔木兹海峡保持通畅，则地缘风险会逐步降温，白银价格将先涨后跌；二是若美伊谈判破裂，或是以色列持续采取挑衅行动，则地缘避险情绪会被再次点燃，白银价格将先跌后涨；三是若双方谈判陷入拉锯，白银价格将保持区间整理态势。

　　金银比价或向上修复

　　白银工业属性更强，价格变动更依赖流动性环境与实际利率变化。

　　当前，油价高企，通胀反弹预期升温，但若未触发持续宽松预期，白银价格上涨空间有限。其趋势性行情更多依赖流动性宽松预期，而非单纯的避险驱动。

　　此前，受投资需求增加影响，白银库存矛盾凸显，金银比价跌破历史运行区间。但当前，白银供应偏紧局面逐步缓解，市场缺乏推动金银比价持续下行的动力，后续金银比价可能进一步向上修复至60~80区间。

　　 转自：中国有色金属报