近期，欧美经济数据不佳引发经济衰退预期升温，施压铜价。政策面预期仍主导价格走势，基本面对价格的支撑有所弱化，预计铜价仍将承压运行。

　　衰退忧虑有所升温宏观风险增长

　　全球主要经济体数据都出现边际弱化。美国3月ISM制造业PMI指数46.3，较2月下跌1.4个百分点，创下近两年半新低；非制造业PMI指数51.2，前值为55.1，较2月下降3.9个百分点，新订单指数下跌超9个百分点。欧元区3月制造业PMI为47.3（前值47.1，预期47.3），法国3月制造业PMI为47.3，德国3月制造业PMI为44.7，英国3月制造业PMI47.9，也是连续2个月下降，均低于荣枯线处于收缩区间。

　　我国经济持续复苏，但强度仍需要关注，3月财新制造业PMI与官方制造业PMI有所分化，显示出口及中小企业复苏强度较大型国企仍有差距。在美联储高利率环境和银行业危机导致信贷环境收缩的背景下，服务业面临的压力也将边际增长，市场对经济前景的忧虑有所升温。

　　铜精矿延续宽松格局

　　智利国家铜业委员会数据显示，1月份，智利铜产量为43.79万吨，同比增长2.9%。其中，Codelco铜产量为12.7万吨，同比增长5.1%；Escondida产量为9.33万吨，同比增长15.2%。近期，秘鲁抗议活动减少，铜矿生产阻力缓和，以及英美资源集团投资55亿美元的Quellaveco项目等新铜矿全面投产，预计今年秘鲁铜产量有望增长。南美洲、非洲的铜矿供应频繁受到各种因素影响，但是总体上对铜供应的影响相对有限。

　　近期，二季度的现货铜精矿加工费为90美元/吨及9美分/磅，较一季度现货铜精矿加工费93美元/吨及9.3美分/磅，下降3美元/吨及0.3美分/磅，基本符合市场预期，高于2023年铜精矿长单加工费。一季度，矿端干扰使得市场对二季度铜精矿宽松程度的预期略低于年初，但仍处高位的加工费水平依然凸显矿端的宽松格局。

　　精铜供应量明显增长

　　SMM预计，3月份，国内电解铜产量为94.95万吨，环比增加4.17万吨，同比增长11.9%。一方面，粗铜和废铜的供应量在春节后略有增长，冶炼厂采购冷料较为容易，且冶炼厂的铜精矿库存较充裕。华中地区新投产的冶炼厂3月份的产量将继续增长。另一方面，虽然3月份有3家冶炼厂计划检修，但这些冶炼厂已将阳极板等原料补足，3月份，铜实际产量不会受到检修的影响。一季度，国内精炼铜产量约为271.1万吨，同比增加21万吨，增幅约8.4%。4月份，6家冶炼厂进入检修期，但已经备好充足的阳极铜原料，对产量影响较小，而产能投放时间仍主要集中在下半年，拖累冶炼企业开工的资金因素及限电因素也将有所缓和。

　　消费端边际有所改善

　　据SMM数据，3月份，电线电缆企业开工率为87.06%，环比增长15.79%，同比增长12.19%。受终端电网需求持续改善的拉动，3月份，电缆线企业开工率超预期回升，国内精铜消费进入季节性旺季，下游企业采买情绪得到修复。

　　传统下游消费中，房地产需求边际改善，基建仍保持平稳增长部分对冲地产复苏较缓的压力。新能源、光伏和风电领域的新兴需求有望继续保持高增长态势，将支撑国内铜整体需求的增长。2022年，国内新增发电装机容量199.74GW，同比增长13.3%。其中，光伏新增装机容量87.41GW，同比增长59.1%；风电新增装机容量37.63GW，同比下降20.9%；光伏和风电新增装机容量占比约63%。新能源汽车表现相对抢眼。乘用车市场信息联席会预计，3月份，新能源乘用车厂商批发销量60万辆，环比增长20%，同比增长30%。一季度，新能源乘用车“开门红”基本实现。伴随着各大品牌在新能源汽车市场上的持续发力，新能源汽车呈现快速增量的势头。

　　3月份，国内电解铜产量显著增长，预计4月份的铜产量将小幅增加，精铜供应量明显提升。随着传统消费旺季的来临，基建和电网未来对铜需求的拉动作用将较明显，光伏板块的强势表现也超出市场预期，有望成为铜需求的主要边际增量。面对海外经济数据走弱或仍有衰退交易与国内降息交易的博弈，短期内宏观面风险仍然对铜价影响较大，沪铜价格以震荡为主。

　　 转自：中国有色金属报