一、中国工程机械市场现状分析

　　2015年工程机械行业明显恶化，期待基建回暖订单改善。2015年实现营业收入443.32亿元，同比减少30%；归母净利润亏损1.42亿元，同比下降104%。全球经济增速低于预期，行业正面临产能过剩、需求不振、销售从紧以及利润大幅下滑的深度调整期。

2010-2015年中国工程机械行业年度营业收入/归母净利润及增速（亿元）

　　2015年前三季度挖掘机、装载机、推土机和压路机月销量持续下滑，从2015Q4开始截止到目前，受益下游房产基建略有复苏迹象，以挖掘机、装载机、起重机传导顺序销量依次有所回升。

2005-2016年中国工程机械四大机型行业月销量（台）

2006-2015年中国工程机械四大机型月销量同比增长率

2010-2015年中国工程机械行业净利率

2010-2015年中国工程机械行业毛利率

　　工程机械行业2015年期间费用率为23%，增幅较大。主要原因是销售收入大幅下滑所致。

工程机械行业期间费用率变化情况

　　2015年工程机械行业信用销售遗留问题依然严峻，下游需求低迷，存货和应收账款周转效率进一步恶化。

2010-2015年中国工程机械行业现金流质量（亿元）

2010-2015年中国工程机械行业年度周转天数

　　2016年一季度销量及销售额有望较前几年的低位有所上升，营收及归母净利润下滑幅度同比收窄，但我们认为幅度不会很大。同时，受制于需求的温和复苏，产能利用率后续的提高幅度有限，制约盈利改善的持续性。随着销售回暖存货出清加快，但信用销售遗留问题依然存在，应收账款周转天数在2015年四季度回落后又再次上升。

2010-2016年中国工程机械行业季度营业收入/归母净利润及增速（亿元）

2010-2016年中国工程机械行业季度周转天数

　　二、中国工程机械行业发展趋势

　　1、基建投资离不开工程机械的投入，市场可能已经处于底部区域。十三五规划期间，国家继续加大铁路、水利投资，国内需求继续好转，去产能使得供给端持续收缩，我们认为行业底部已经得到确认。2016年1-2月销量合计6642台，同比增长6.6%。2月挖机销量3654台，同比增长40%。绝对数来看，1、2月份销量与2010年高峰时期单月上万台的销量不可同日而语，但可以推测市场可能已经处于底部区域。3月销量有回暖趋势，主要由于年后基建项目集中开工。数据映证：恒立油缸排产10班，产能利用率80%，明显好转。恒立油缸主要生产小挖油缸，而小挖主要用于基建和农业水利工程。挖机厂商目前对3月销售持相对乐观的态度，但对全年工程机械基本面还处于观望的态度。如果基建投资回升，产品受益顺序为：挖掘机、装载机、起重机。混凝土机械和房地产相关度高，目前没有好转迹象。

　　2、降低工程机械企业融资成本和资金风险。由于行业信用销售占比非常高，行业面临的最大风险就是资金风险，连续降息将大大降低工企业信用销售带来的资金压力和风险。

　　3、中国工程机械行业经历国内近十年大发展，已经具备较强的产品技术、市场服务经验，中国生产的装载机、推土机、起重机等产品已经建立了全球市场的较强竞争力，此外海外并购早已开始，比如三一收购普茨迈斯特、柳工收购HSW、中联收购CIFA等，为国际化已经做好了准备。未来随着中国基建工程出海，将促进出口业务的显著扩大。

　　4、国企改革促进行业转型升级，部分公司将面临价值重估。工程机械属于充分竞争行业，国有企业转型升级的预期非常强烈。行业内上市公司将围绕混改、股权激励、资产注入等陆续推出改革方案。工程机械行业将迎来转型发展的新时期。