锂离子电池差异化技术路线长期存在，三元崛起。我国在《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》提出的2020年能量密度达到300Wh/kg以上，对应的单体电池能量密度至少达到330Wh/kg以上的新能源汽车产业发展规划，锂电池性能优异且能量密度提升空间较大，仍是未来五年的产业主流方向，从正极材料的研究方向来看，研究方向为三元材料、富锂锰酸锂材料等，我们认为动力锂电池差异化技术路线长期存在。未来的锂电池的提升依次为三元、富锂电池、锂空、锂硫电池等。

锂离子电池的体系研究路径

我国正处于动力锂电池应用呈现磷酸铁锂与三元材料（NCM、NCA）技术路线并行，且三元材料锂电池的占比持续提升的阶段，提升动能来自于两点：一是三元材料凭借高能量密度优势，对磷酸铁锂电池份额的挤压。二是新能源汽车结构中乘用车及专用车的销量及占比的提升。

2015年纯电动车电池应用结构

2016年至2020年三元材料电池在细分车型中应用预测

截至2020年三元锂电池应用占比将以8%的复合增速提升。从正极材料体系结构来看，三元锂电的实际能量密度为160~190wh/kg，相比磷酸铁锂提升幅度约为23%~46%，能量密度的优势决定了其是锂电池的主流发展方向，2015年国内动力电池出货量为15.7Gwh，其中三元材料电池出货量为4.26Gwh，占比近27%，从应用方面看，乘用车的三元锂电替代较快速，2015年三元电池在乘用车上的渗透率已经达到了58.5%，在专用车上达到了59%。在北汽、宝马等主流销量车型完成了向三元锂电池的应用替换。从2016年最新的公告中103款物流车，71款采用三元材料路线，三元电池占比同比增涨7%至69%，我们预计2016~2020年三元电池的渗透率将以CAGR达8%的增长。

综上结合三元电池替代率提升及新能源汽车销量结构化的预测，假设乘用车、客车、专用车的配电量25kWh、100kWh、35kWh，我们测算2016年三元锂电池的实际需求量为11.9GWh，不考虑客车情况下，预计到2020年动力电池年需求量将超过51.3Gwh，期间需求的年均复合增速44.3%。

2015-2020年中国三元材料电池需求预测

供给侧改革下的供应链重构，国内动力锂电池分集中度持续提升。工信部提出按照《规范条件》和新国标要求重检，共有57家动力电池企业进入目录。提高汽车用动力电池准入门槛，优化动力锂电池“小、散、乱”的产业竞争结构。

稳增长机会存在于行业龙头，三元格局有效供给有望集中，有望获得超额收益。从自愿到强制的供给侧改革路径，加速动力锂电池企业进入技术及资金规模pk阶段。政策造就黄金窗口期，为大型动力锂电池企业带来更佳的发展机会。全国动力电池企业格局呈现分布分散且规模较小，2015年底总产能约为16-18GWh，随着三星、LG在国内建厂扩产，国内市场的产能投放及市场竞争加大，动力锂电池生产线建设周期短，我们预计2016年年底产能有望释放达到40GWh以上。故2017年开始动力锂电池供应不足的状况将极大的改善，动力锂电池环节供需趋紧导致的高盈利能力及估值中枢预计将平稳略降。

从产能情况来看，三星、LG在2016年规划产能已超到4GWh，占国内三元需求的33%，国内企业从去年开始的动力锂电池规模化扩产主要集中在磷酸铁锂电池方面，比克、天鹏、国轩等主流三元锂电池产能释放预计到2017年密集释放，率先实现产能释放的企业将有望抢得市场先机。此规范将促进比亚迪、国轩等实力较强的大型动力锂电池企业扩大产能及市场份额。

全球动力锂电池竞争格局

2010-2015年中国动力锂电池需求量