一、全球铜精矿供给难有大增

　　1、铜价长期低位，全球铜精矿储量增长缓慢

　　铜是广泛存在于自然界的一种元素，其化学性质活跃，多与硫元素、铜元素结合而存在，是工业生产、居民生活中不可或缺的材料。铜在全球范围内的分布具有明显的不均衡性，铜矿资源在南美洲最为丰富，世界最大的两个产铜国智利和秘鲁的铜储量达全球铜储量的40%。

　　目前全球探明的铜储量为7.2亿吨。铜储量的增长在2001、2007和2009年有三次大的跃升，2010年以后铜储量增速一直维持在0上下徘徊。一般而言，铜储量增速与铜矿勘探费用有关，勘探花费越多，越有可能发现新铜矿。铜价高涨时，铜矿开采、生产更加有利可图，花费在铜矿勘探方面的费用也会越高。2008年受全球金融危机的影响，铜价大跌，当年铜勘探费用较低，全球储量也进入负增长。2009~2010年全球铜价恢复上涨，铜矿储量也有了较快速的增长。

　　2010年以后全球铜价进入下跌行情，到了2015年已进入7年以来的最低点，资源开发企业对铜矿的兴趣减弱，对铜勘探开发的支出减少，2014财年必和必拓公司的对铜的勘探费用减少了14%，2015年持续减少，故近年铜矿储量增速也一直萎靡不振。铜矿企业对铜储量勘探缺乏兴致，说明短期内铜供给很难有明显增长。

全球储量及增速

数据来源：公开资料整理

各主要产铜国铜储量占全球储量

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　　2、全球铜矿品位下降

　　世界矿山老龄化的趋势越来越严重，目前全球约有一半的铜矿山的矿龄已超过50年，在全球最大的七个矿山中，更是有四个已经开采超过了70年。由于开采时间太长，矿山品位正逐年下降，而新发现的矿山品位又不佳，导致全球矿山平均品位由1990年的1.6%下滑至1%左右。

全球矿山平均品位

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　　3 、全球铜精矿产量增速放缓

　　由于全球铜生产具有明显的集中性，全球铜产量受智利影响巨大，1995年以来，全球铜产量增速与智利铜产量增速步伐基本一致。2014年以来，全球铜产量增长缓慢也与智利铜产量增速放缓息息相关。根据官方公布的数据，2016年智利铜产量为550万吨，低于2015年的580万吨，是历年最低水平。根据数据，2016年前11个月全球铜产量比上年同期增加了7%，这是由于秘鲁Las Bambas铜矿投产，大大提高了全球铜精矿产能，但因为产能已释放，这种高速增长并不可持续。根据数据，2016年全球矿山铜产量为2066万吨，较2015年增加6.9%。

全球与智利铜精矿产量及增速

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全球铜精矿产量与产能利用率 （单位 ：万吨/ 年）

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　　数据显示，2006年全球产能排名前20的矿山产能占世界总产能的47.6%，但到2014年这一比重仅为37%，说明近年来全球铜供给越来越依赖于一些中小矿山，由于中小矿山成本较高，其供给将更为不稳定。根据推算，全球矿山平均成本分布区间在3000-4400美元/吨，当铜价低于5100美元/吨时，全球将有10%的矿山亏损，到2016年年中，铜价已经低至使20%铜矿亏损的地步。2016年矿山减产信息频传，麦格里推算2016年减产的产量将达到94万吨。

全球矿山成本曲线

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　　1、中国铜矿探明储量增长缓慢

　　2012年以后我国在铜矿勘探方面支出的费用逐年下滑，从2012年的1296.8亿元一直降至2015年的899.3亿元。而探明储量增速波动也极大，2015年探明储量仅比2014年多了1%。

十二五期间我国铜矿勘探费用支出 （单位：亿元）

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中国铜矿（金属）探明储量（单位：万吨）

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　　2 、2016 年中国铜矿企纷纷削减产出

　　2015年中国铜储量为3000万吨，是仅次于智利、秘鲁的全球第三大铜精矿生产国，内蒙古、江西、安徽、云南和甘肃铜产量超过10万吨，其中内蒙古产量占全国产量20.58%、江西产量占16.09%。中国2015年铜精矿产量为175万吨，1995年以来产量增速变动基本维持在-0.05%~2.5%之间，变动并不是很大，2012年以后产量增速回落到历年较低的水平，2015年甚至是负增长。

　　全国三大铜矿企中，江西铜业2015年产铜精矿含铜量20.9万吨，由于江西铜业认为2016年铜价仍处低位，2016年计划产量20.7万吨，较2015年有所下降；然而半年报显示，2016年前半年生产铜精矿含铜量达到10.59万吨，同比增长2.92%。铜陵有色2015年生产铜精矿含铜•量4.84万吨，其2016年计划产量也略降为4.83万吨，2016年前半年实际完成产量为2.37万吨，同比增长0.56%。云南铜业2015年生产铜精矿含铜量5.63万吨，2016年计划产量5.3万吨，前半年完成2.49万吨。由此可见由于对铜价的悲观预期，中国主要铜矿企在2016年都提出了较2015年产量更低的产出目标。

中国主要铜矿生产地区

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中国铜精矿生产及增速

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三大铜矿企业铜精矿含铜量与全国占比

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