从面子来看，截至16年底，信托管理资产规模20.22万亿，同比增长24%，季度环比增长11%，出现了明显的跃升趋势，正式跨入“20万亿时代”。其中单一资金信托占比50%，逐年递减，而集合信托上升至36%，呈现逐步提高的态势，行业转型取得初步成效；从里子来看，行业营收1116亿，同比下降5%，但净利润772亿，同比增长3%。具体结构上来看，手续费及佣金净收入750亿，同比增长9%，贡献67%的收入；固有业务中利息收入63亿，投资收益271亿。信托业务的小幅增长缓解固有业务的黯淡，未来信托+固有双轮驱动行业收入增长。

2014-2016年信托资产规模及增速

数据来源：公开资料整理

2014-2016年信托行业收入结构

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信托资产规模增速明显回升，主要受益于证监会系统存量通道业务的挤出效应和信托内生的增长动力，但我们认为增长趋势才刚刚开始，预期17年信托行业规模将达28万亿。16年底信托资产突破“20万亿”大关，季度环比增速依次为1.70%、4.25%、5.11%和11.29%，释放出行业回暖的信号。16年下半年，监管态度明显改善，导致存量通道业务洗牌，信托相对受益。16年四季度，信托/基金子/券商资管的资产规模增量依次为2.05/-0.5/1.81万亿，信托成为较量中的最大赢家，通道业务回流信托的逻辑被现实逐步证实。

展望未来，监管层对于及时遏制分业监管产生的监管套利达成共识，同时对于降杠杆的态度明确。我们认为信托能凭借银监体系的天然优势和资管行业更加严格的风控体系，提高相对竞争力，瓜分到更多的蛋糕。

2015-2016年信托资产规模及环比增速（万亿）

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2015-2016年券商资管规模及环比增速（万亿）

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基金子公司规模开始走下坡路（万亿）

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2016年底信托资金投向股票的规模达到6257亿，较16年中规模大幅提升了2145亿，规模占比也由2.68%提高至16年底的3.58%。配资业务的费率一般是最低级通道业务的2-3倍，属于利润率较高的通道业务。未来基金子公司规模的逐渐萎缩，这部分业务还将大举回流信托，通道业绩的增长同样可以期待。

2014-2016年信托业务的季度收入情况（亿）

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投向二级市场的信托资金占比提升明显

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