1、供给结构稳定，多因素将加剧存量供给波动

　　矿山产能集中于智利、秘鲁；冶炼产能集中于中国。据估计，全球已探明资源中含 21 亿吨铜，其中 18 亿吨存在于斑岩型矿床，未勘探资源中含大约35亿吨铜。据ICSG统计，2016年全球矿产铜产量约2019.3万，精炼产量 1934.9 万吨；回收铜产量 399.4 万吨。矿产铜中，智利、秘鲁，中国、美国、刚果分别占比 29.8%、8.8%、8.6%、7.1%、5.4%；精炼铜中，中国、智利、日本、美国分别占比 34.5%、11.7%、6.4%及4.9%。

　　综合测算2017~2018 年铜供给增速约为3%，未来两年供给弹性较弱。虽然全球主力铜矿山和铜冶炼企业并未发生大规模产能退出，但是 2012年开始的秘鲁、印尼低成本铜矿冲击正在逐步消退，前期矿山产能投放和融资铜导致的库存也已经逐步消化，新的资源端投放周期预计要到2019 年才会出现。未来两年，铜产能增量供给将保持稳定，库存处于合理区间，并且受劳工、贸易政策和矿山贫化等影响，存量供给波动将加剧。

　　2016 年末全球铜矿山产能利用率达 87%。据统计 2016 年 12月精炼铜产能利用率及矿山产能利用率均为 87%。精炼铜产能利用率已达到历史最高位。虽然矿山产能利用率不及近十年最高91%，但也居于高位，距离近 91%也只有 5%空间。铜价在 2016 年下半年有所反弹，然而受供给限制，供给端的价格弹性预期较低。

2016 年12月全球铜矿山产能利用率达 87%

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