一、消费不振叠加大量进口，库存高企制约鸡肉价格

当前鸡肉库存水平偏高，鸡价上涨有待库存去化。目前全国鸡肉屠宰企业平均库容率高达 77%，分割品贸易商的库存约为 60%-70%，而正常年份库容率平均在 30%上下，库存将对鸡肉产品价格上涨产生制约。库存高企的原因主要来自于以下两个方面：

1）消费不振，需求低迷：短期来看，受到上半年H7N9 疫情影响，部分地区限制学校食堂等单位集体采购禽肉制品、关闭活禽交易市场，同时对禽流感的大肆渲染降低了消费者对禽产品的消费意愿，对白羽肉鸡消费造成不利影响；中长期来看，由于白羽鸡肉销售渠道占比最大的是集团消费，大量供应学校、工厂食堂，受到经济增速下滑影响较大，同时另一大销售渠道快餐行业又受到食品安全问题、产品老化问题、新生代消费群体消费习惯变化等影响，行业发展遇到瓶颈，白羽鸡肉消费中长期受到制约；

KFC中国营业总收入逐年下滑

数据来源：公开资料整理

2）鸡肉进口量大幅增加：由于 2016 年市场普遍看涨鸡肉价格，16 年全年中国鸡肉进口量达 56.91 万吨，较 15 年 39.42 万吨同比增长 44%，鸡肉的进口量的大幅增加导致终端供给快速上升，叠加消费不振无法消化快速上升的供给，导致库存高企，对国内鸡肉产品价格造成冲击。

2016 年冻鸡进口量同比大幅增长44%

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二、鸡价低迷打击养殖积极性，制约上游价格上涨

毛鸡价格低迷打击养殖积极性，商品代鸡苗价格承压。毛鸡价格与毛鸡养殖成本（扣除商品代鸡苗成本）之间的差额，决定了商品代鸡苗的价格空间。假设毛鸡养殖总成本扣除商品代鸡苗成本约为 18 元/羽，则鸡苗价格空间=单只毛鸡价格-18 元/羽，由此推算出的鸡苗价格空间与历史鸡苗价格走势高度吻合，相关系数达到 97%。因此，可以认为虽然供给缩减为鸡苗价格提供助推力，但毛鸡价格决定了鸡苗价格的运行区间。年初以来，由于下游鸡肉消费不振、大量进口、库存高企等因素叠加，毛鸡价格已跌至成本线以下，养殖户补栏积极性减弱，导致商品代鸡苗价格在底部运行。

山东肉鸡苗与鸡苗价格空间高度相关

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毛鸡价格低迷制约商品代鸡苗价格

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父母代价格与存栏负相关规律被打破，下游亏损才是价格暴跌的主因。历史上，在产祖代种鸡存栏量与父母代鸡苗价格呈显著负相关关系，但近期祖代存栏维持低位，父母代价格却大幅下降。由于年初以来商品代鸡苗价格一直在成本线以下运行，商品代企业持续亏损，无法支撑处于高位的父母代鸡苗价格，导致父母代鸡苗价格大幅下跌。

在产祖代种鸡存栏低位，父母代鸡苗价格却大幅下跌

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商品代鸡苗价格打压父母代鸡苗价格

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