1、沥青物流：东部沿海=>西部内陆

　　普通石油沥青为石化炼油加工后的残留物，部分可作为生产改性沥青的基质沥青；基质沥青经适当的工艺加工得到不同种类和用途的改性沥青，用于高等级公路的面层。

　　由于改性沥青难以长期储存，因此全球沥青贸易以基质沥青为主，改性沥青普遍本地化生产。而国内大多数原油属于石蜡基原油，生产的基质沥青性能较差，主要进口原油生产基质沥青或直接进口基质沥青。国内沥青在国际市场不具有价格优势，出口量小。

　　在沥青的需求结构中，道路沥青占到沥青的绝大多数，且缺乏替代品。行业下游终端用户主要为基础设施建设客户和建筑防水客户。其中基础设施建设客户占 80%，主要为大型项目的甲方业主、施工业主、物资公司及地方贸易商。1997 年以来，国内石油沥青表观消费量持续增长，16 年达到 3740 万吨。

石油沥青表观消费量

数据来源：公开资料整理

沥青下游客户分布

数据来源：公开资料整理

　　作为石化炼油加工后的残留物，沥青价格和国际油价高度相关，西南、西北地区沥青价格显著高于东部地区。目前，山东地区重交沥青价格约 2650 元/吨，SBS 改性沥青价格在 3550 元/吨，价差 900 元/吨之间。

重交沥青价格

数据来源：公开资料整理

SBS改性沥青价格

数据来源：公开资料整理

　　2、西部沥青缺口大，沥青箱多式联运显优势

　　《国家公路网规划（2013 年—2030 年）》提出，我国 2030 年公路网规模达 40.1 万公里，其中普通国道通车里程约 26 万公里，共约 10 万公里需要升级改造为二级及以上公路。公路建设沥青用量由沥青层的设计厚度和路面宽度决定，4 车道的高速公路用量在 650 吨/公里左右，6 车道的高速公路用量在 950 吨/公里左右。高速公路沥青道面设计寿命在 10 年左右，巨大的公路建设与养护规模对沥青需求构成支持。

　　从区域结构上看，西部地区公路建设投资高速增长，占比从 05 年的 20%左右上升至 17年的 50%，由于沥青上游集中于东部沿海地区，显著拉长了沥青运距。兆华领先注册于天津，办公地在北京，是华北地区最具竞争力的沥青综合服务商之一，雄安新区建设拉动公司业务发展。

全国公路建设投资

数据来源：公开资料整理

西部公路建设投资占比不断提升

数据来源：公开资料整理

　　3、千亿级沥青市场，物流促进贸易渗透率提升

　　由于沥青运输对温度要求的特殊性，特种集装箱运输在较短的里程内能够形成一定竞争力；较长或较复杂的运输路径，如超过 1,000 公里或需要航运、铁路、汽运等多次转运，特种集装箱的综合成本优势尤为明显。在沥青物流贸易国际化、国内公路建设向西部转移的背景下，兆华领先沥青箱多式联运构筑核心竞争力。

传统沥青物流 VS沥青箱多式联运

数据来源：公开资料整理

　　在我国公路投资提速、道路养护任务加重的背景下，沥青作为公路铺设的上游原材料，其需求量将稳定增长。西部沥青供需缺口、一带一路及雄安新区建设将为公司沥青业务带来新机遇。14/15/16，

多式联运和贸易业务市占率存在巨大空间

数据来源：公开资料整理