受益高端消费需求复苏，珠宝行业回暖趋势明显。 我国珠宝行业于 2014年结束了自 2003 年至今的高速发展期，“黄金十年”正式落幕，行业步入调整阶段。宏观层面经济增速放缓、金价下跌；政策层面政府反腐倡廉持续推进，同时行业层面竞争不断加剧、同质化严重以及价格战盛行。2015 年行业整体处于震荡调整期， 从 2016 年 Q3 起中国内地高端消费需求复苏明显，直接带动珠宝行业自 2016Q4 显现结构性复苏。

自 2016 年 Q3 期高端消费需求复苏带动珠宝行业进入修复期

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　　黄金首饰投资属性逐渐弱化，首饰需求小幅回暖。 我国珠宝市场以黄金消费为主， 黄金消费需求按标的可分为首饰需求和以金币、金条为主要投资标的投资需求两类。 2013 至 16 年，我国黄金首饰需求占比下滑趋势明显，而以金币、金条为主要投资标的投资需求在经历了 13 年金价高位暴跌的“抢金热”后， 15 年回升至高位后保持开始下行趋势。 2017 年受益于高端消费复苏以及金价小幅回落，黄金消费需求略有增长。

2017 年黄金首饰需求出现小幅回暖

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2014 年起 K 金钻石品类公司销售情况显著好于黄金品类， 2016 年起珠宝行业整体启动复苏

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　　钻石及 K 金类饰品替代黄金成为时尚新宠儿。 2014-2016 年， 主打黄金的港资品牌六福集团、周大福于港澳地区销售业绩持续萎靡， 主要布局中国内地的黄金品牌老凤祥同样经历了业绩下滑。 但以钻石镶嵌、 K 金类饰品产品为主的莱绅通灵、潮宏基、周大生品牌由于时尚和个性化的产品定位而快速崛起，收入增速均明显高于主打黄金的品牌。 受益国内高端消费复苏显著， 珠宝行业各大品牌 17 年上半年营收同比增速均有所回暖。两大因素促进钻石及 K 金镶嵌类快速崛起。首先婚嫁钻石消费意识逐渐提升：婚庆需求在我国珠宝消费中占据了 46%的份额， 是珠宝公司最为重要的收入来源。目前处于适婚年龄的 80 后期、 90前期年轻人的婚嫁理念已深受钻石刚性消费意识熏陶。中国一到三线城市婚礼的钻石渗透率已逼近 50%关口。其次钻石及 K 金更迎合 80、 90 后女性消费者对于个性化、高端化的需求， 这也顺应了消费升级的趋势。中国女性钻石消费者中未婚比例高达 64%，随着这部分高端珠宝主要消费者的经济地位及消费能力提升，将购买珠宝作为自我奖励的意识将持续利好钻石及 K 金类饰品市场。

中国婚嫁钻石刚性消费理念持续渗透

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中国女性钻石消费者中未婚比例更高

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　　三四线城市珠宝消费需求凸显， 渠道下沉趋势明确。 目前三四线城市消费偏好逐步由黄金向个性化、品牌化的高端饰品迁徙， 考虑性价比的同事珠宝首饰消费升级需求强烈。目前老凤祥、六福、周大福等主打黄金的珠宝品牌三四线城市门店布局逐步完善， K 金镶嵌与钻石品牌未来有望持续受益渠道渗透带来的扩张红利。

六福珠宝以三四线城市为核心阵地

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周大福门店重点布局二、三、四线城市

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　　瑞士钟表出口回暖，中国市场先觉。 2017 年 3 月瑞士钟表出口合计同比增速高达 7.5%，结束了自 2015 年 7 月起持续 20 个月的颓势。 然而早在2016 年 10 月瑞士钟表出口至中国数据增速就由负转正，此后连续 15 个月实现了正增长，且每月增幅均为各大主要市场最高值。相比之下，出口至中国香港增速在 2017 年 5 月开始转正，其他主要市场复苏相对滞后。