近期，铜价持续震荡，6月末，铜价曾一度下探至100500元/吨附近，随后有所修复，但价格运行中枢相对此前有所下移。

　　加息预期渐起铜价难逃牵绊

　　近期的全球宏观市场经历了从地缘政治风险到货币政策预期调整的焦点转变。此外，贵金属的价格表现也对铜价的运行节奏形成一定影响。

　　当前，美伊已经进入谈判阶段，但和谈进展一波三折，先有4月11日美伊代表团在伊斯兰堡直接谈判破裂，后有6月19日在瑞士比尔根山举行的美伊会谈取消，但战争带来的市场恐慌情绪已经大部分消散，美伊谈判实质性进展的艰难性也被市场纳入考虑。

　　芝商所（CME）工具显示，期货市场预计美联储年内至少加息一次的概率约有六成。美东时间5月13日，美国参议院经全院表决正式确认前美联储理事凯文·沃什出任美联储主席。沃什的政策主张为通过缩表重塑市场对于美元的信心以及长期通胀可控的预期，并以此为短期降息创造空间。美以伊战争致使美国通胀数据走高，叠加美国就业数据持续体现韧性、制造业数据表现积极，市场计价美联储加息预期相对沃什的政策主张更胜一筹。此外，美元指数自5月中旬起持续上攀，并对铜价构成一定压力。

　　受通胀忧虑带来的美联储加息预期影响，黄金市场表现疲弱，黄金价格自3月初开启回调以来，到6月末已经跌去20%以上。受此影响，铜价重心虽然在5月后有所抬升，但金铜比仍对铜价形成一定压制作用。当前，全球各国央行的购金行为对黄金的价格驱动已经明显弱化，且市场对美国加息预期不断升温，黄金价格面临相对较长的调整周期，下半年，黄金价格恐难有强势表现，也将继续对铜价表现带来抑制。

　　供应问题深化价格支撑形成

　　受铜精矿供应紧张影响，进口铜精矿加工费一降再降，SMM进口铜精矿加工费自年初的-45.41美元/吨一路走低，且自3月起负值加快扩大，截至6月中下旬，进口铜精矿加工费已经跌至-120美元/吨以下。

　　今年以来，国内精废含税价差自年初最高6600元/吨的高水平回落，3月中下旬，美以伊战争带来的恐慌情绪导致期铜盘面价格下跌，甚至一度出现精废含税价差倒挂情况，随后精废价差修复，截至6月末，精废价差基本回归至2500元/吨水平。值得注意的是，精废价差高位时并未有效形成精废料替代，“反向开票”合规检查导致废铜市场呈现明显的票据驱动成交特征，含税废铜地区结构性供应紧张，SMM报出的广东废铜票点自年初的7.5%一路走高至10.5%，精废替代更加艰难。

　　美以伊战争爆发后，硫酸价格高位上涨，贵金属价格虽有走弱，但价格仍处高位区间，给冶炼厂带来生产刺激作用；虽然铜精矿加工费持续走弱，但并未明显影响冶炼厂生产进程。SMM数据显示，1—5月，国内冶炼厂开工率维持在83.9%以上，叠加新产能产量释放等因素，1—5月，国内精炼铜产量持续高于往年同期水平。

　　终端消费各异汽车表现可期

　　SMM数据显示，1—5月，国内线缆企业开工率表现相对平稳，除2月受春节假期影响企业开工率跌至55.8%外，其余时间企业开工率维持在70%~75%，不过，二季度线缆企业开工情况与往年同期存在一定差距。

　　空调行业产销未能延续前两年的火爆态势，季节性特征依然明显，但空调生产和内外销均出现不同程度收缩。除高基数的原因外，以旧换新补贴力度缩减、新增配套需求不足等因素制约空调内销表现，地缘冲突、贸易及成本问题压缩利润等因素限制空调外销表现。受此影响，上游铜管行业表现更加谨慎，伴随铜价高位运行，铜杆行业自4月起提前降低生产节奏，转为消耗成品库存。

　　中国汽车工业协会数据显示，1—5月，我国汽车产量同比下降4.6%，至1223.5万辆；汽车销售同比下降4.2%，至1220.7万辆。其中，新能源汽车产量同比增长2.5%，至584.1万辆；新能源汽车销售同比增长3.5%，至580.2万辆。二季度以来，新能源汽车产销表现较为积极。

　　下半年为汽车产销增长期，汽车行业产销有望在新能源端口驱动下持续走强，并将有望成为铜的各终端需求端口中表现相对亮眼的消费端。空调行业受季节性因素影响较强，将在年底出现季节性生产提升过程。

　　当前，地缘政治不稳定因素对市场的利空影响相对有限，美联储加息预期对铜价构成牵绊。

　　从基本面来看，海外矿石供应继续偏紧，废铜供应结构性问题依旧存在，国内硫酸限制出口，供应压力增加。需求方面，汽车等端口将迎需求回升，线缆行业消费表现平稳，空调行业季节性走弱，用铜需求存在差异性变化。综合来看，铜价将延续震荡走势。

　　 转自：中国有色金属报