一、丙烯酸未来两年无新增产能增加

　　受前期丙烯酸及酯的良好盈利驱动，国内 2012 年以后开始大量新建产能，2014 年后供需失衡导致价格大跌，全行业亏损至今才有所恢复迹象。截至 2015年底全国丙烯酸产能接近 300 万吨，丙烯酸酯产能在 260 万吨左右，过剩严重。
开工率一路下跌，行业整体看平均开工率估计仅仅维持在五成左右。

　　但从微观看，行业内部已经在逐渐发生变化。龙头卫星石化2016年开始就已经提升开工率，增加产量，说明业内已有企业主动在弱市中抢占份额。同时华谊装置搬迁以及近期巴斯夫和江苏三木装置问题短期内造成的供给冲击都在一定程度上对于供给过剩局面形成缓解。行业龙头主动提升开工率一定程度上说明行业已经接近底部。从未来几年看，目前尚没有公司新建产能的计划，供给面在相对长期内将会保持趋近向好。

丙烯酸酯开工率一路下滑 单位：%

数据来源：公开数据整理

　　短期看，巴斯夫爆炸影响丙烯酸 31 万吨和丙烯酸酯 39 万吨的装置，江苏三木 14 万吨产能虽然较小，但在国内目前货源已经偏紧的情况下雪上加霜，对价格维持带来很大的支撑。时间已进入最后一个月，按理丙烯酸酯已逐渐进入淡季，但工厂报盘仍高价维持并无回落迹象，有望持续至明年。

丙烯酸及酯价格（华东主流价）单位：元/吨

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　　从价格看，虽然巴斯夫爆炸的确催化加速了上涨，但事实上价格并非自爆炸起才开始上涨，行业整体前期已经从底部反弹 1,500-2,500 元/吨不等，涨幅都在 20%以上，反映行业内生的涨价需求已经显现，深层原因即是长期亏损的局面面临改变，是长期低开工率的停产产能部分退出的标志，行业整体已经开始从过剩的局面慢慢恢复。

　　二、三大主要下游增长稳定

　　从需求看，丙烯酸下游主要分布于涂料，胶黏剂，SAP 和助剂等。国内涂料市场虽然基数大，但整体增长出色，近几年增速一直维持在 7%左右。而胶带市场受益于国内快递行业的飞速发展，规模在不断扩大，2010 年以来的复合平均增速达到了 50%以上。而 SAP 市场从国内的情况看，也是在不断的增长中，过去 5 年平均消费增速也达到了 30%以上。需求端表明这不是一个萎缩中的市场，而是在不断扩大。因此供给过剩带来的弱市局面成为行业集中度提升的一次洗牌。

涂料产量和同比增速 单位：万吨

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国内快递市场增长迅速 单位：万件

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　　三、十月份之后开始盈利，明显好转

　　随着丙烯酸及丙烯酸酯 10 月份以来的加速上涨，产品盈利水平明显提升，以最新的价格看，丙烯酸和丁酯的利润已分别接近3,000 元/吨和 2,000 元/吨。目前行业库存低，开工率低，货源偏紧的局面未改，盈利有望维持。

　　经过 2 年多行业低迷，洗牌接近结束。行业内前期关停的产能全部复产的可能性不大，实际产能可能已经远小于统计。行业集中度已经有效提升，行业龙头未来对价格的控制力度将更强，而短期货紧价高的局面将维持，看好明年均价在2016年的基础上进一步提

丙烯酸成本利润对比 单位：元/吨

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丙烯酸丁酯成本利润对比 单位：元/吨

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