未来四年将是中国和美国乙烯产能的集中投放期，尤其是 2017 年，两国合计新增乙烯 产能达到惊人的 1171.4 万吨/年，这将对全球乙烯供需结构带来较大冲击。

　　然而，由于新增乙烯产能中包含大量的 MTO 路线和乙烷裂解路线，因此，新增的丁二 烯产能并不大。2017 年中美两国新增的丁二烯产能大约 43 万吨/年（仅包含抽提法产能）， 2018 年仅为 14 万吨/年。2019 年由于中国将投产若干石脑油乙烯装置，预计新增丁二烯产 能 43.7 万吨/年。

中国和美国未来四年新增乙烯产能情况（万吨）

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中国和美国未来四年新增丁二烯产能情况（万吨）

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中国乙烯产能变化情况（万吨）

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美国乙烯产能变化情况（万吨）

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中国丁二烯产能变化情况（万吨）

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　　未来四年乙烯极有可能出现产能过剩情况，乙烯装置的盈利能力会受到较大影响，装置 的开工率很有可能下滑。

　　另外，根据 EIA 预测，全球原油供需有望在 2017 年第三季度达到再平衡，如果 OPEC 达成减产协议，那么再平衡将更快到来。，未来原油价格中枢将持续上移，2017 年均价有望达到 55~60 美元/桶。

　　原油价格上移将直接增加石脑油路线的成本，增强 MTO 和乙烷裂解路线的成本优势， 这将进一步影响石脑油裂解装置的开工率。

我国乙烯装置的开工率极有可能下滑

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全球原油生产与消耗平衡（百万桶/天）

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　　目前，我国石脑油裂解装置主要集中在三桶油手中，下游配套的丁二烯产能是 312.1 万 吨/年，因此，石脑油裂解装置的开工率每降低 1%，相应减产的丁二烯产能是 3.1 万吨，这 是一个十分可观的数量。如果开工率下降 5%，丁二烯减产量将达到 15.5 万吨。实际上，全 球所有的石脑油裂解装置均面临同样的问题，全球性的开工率降低将导致丁二烯产量的明显 降低，这将促使丁二烯复制 2008 年和 2011 年时价格暴涨的历史。

　　2017~2018 年丁二烯价格很可能快速上涨，出现全球性的货源紧缺。当丁二 烯价格上涨到氧化脱氢工艺的合理盈利水平，国内外的氧化脱氢装置存在复产可能性，目前 搁置的拟建装置将加快建设。这些装置投产后有望缓解丁二烯紧缺的局面，考虑到建设周期， 这些装置很可能是 2018 年以后投放。因此，我们判断丁二烯价格 2017~2018 年有望大涨， 2019 年之后会逐步缓解，但价格仍能维持在较高位置。