一、电网投资拉动需求

　　与铜消费有关的主要行业包括电网、房地产和白色家电。2017 年1-11月家电产量大幅增长，其中空调产量同比+20%，冰箱+13%。1-11 月份国内电网投资累计4661 亿元，同比下降2.2%。为完成十三五投资规划，预计2018 年电网投资将有所提升，从而带动铜需求增长。

　　二、供应增量有限

　　2016 年前大宗商品市场持续低迷，全球矿业企业资本开支不断缩减，铜矿项目也逐渐减少。2017 年以来，由于新增铜矿产能减少，叠加上半年出现大规模罢工，导致1-9 月份全球铜矿产量下滑1.3%。考虑矿山减产和关停的影响，净新增投产将从2017-18 年开始下降。虽然仍有大量的潜在项目，但预计如期投产概率较低。从TC/RC 来看，上半年一度跌至71.5 美元，创五年新低。虽然之后逐渐回升，11 月份为89 美元，但仍低于过去5 年均值的102 美元，也侧面表明精矿供应依然偏紧。

1-11 月空调产量同比增长20%

资料来源：公开资料整理

1-11 月电网投资同比下降2%

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1-11 月空调产量同比增长20%

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1-11 月电网投资同比下降2

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